>> 申萬宏源-建筑裝飾行業(yè)2025年1-9月投資數(shù)據(jù)點評：固投增速持續(xù)回落，基建投資承壓-251020
| 上傳日期： |
2025/10/20 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
袁豪,唐猛 |
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前三季度經(jīng)濟運行穩(wěn)中有進，固定資產(chǎn)投資和制造業(yè)投資增速持續(xù)回落。國家統(tǒng)計局公布2025年1-9月經(jīng)濟數(shù)據(jù)，前三季度GDP同比+5.2%，分季度看，25Q1/Q2/Q3單季GDP增速分別為5.4%/5.2%/4.8%，經(jīng)濟運行穩(wěn)中有進。2025年1-9月全國固定資產(chǎn)投資累計同比-0.5%，增速較1-8月1.0pct，制造業(yè)投資同比+4.0%，增速較1-8月-1.1pct，固定資產(chǎn)投資和制造業(yè)投資增速持續(xù)回落。
基建投資承壓，交通、水利、公用事業(yè)類投資增速均呈現(xiàn)壓力。據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2025年1-9月基礎設施投資（全口徑）同比+3.3%，增速較1-8月-2.1pct，基礎設施投資（不含電力）同比+1.1%，增速較1-8月-0.9pct。細分結(jié)構(gòu)看，交通運輸、倉儲和郵政業(yè)投資同比+1.6%，增速較1-8月1.1pct；水利、環(huán)境和公共設施管理業(yè)投資同比-2.4%，增速較1-8月2.2pct；電力、熱力、燃氣及水生產(chǎn)和供應業(yè)投資同比+15.3%，增速較1-8月-3.5pct。分區(qū)域看，東部地區(qū)投資同比-4.5%，中部地區(qū)投資同比+1.5%，西部地區(qū)投資同比+1.5%，東北地區(qū)投資同比-8.4%。我們認為，受地方政府債務等因素影響，前三季度基建投資承壓，隨著中央政策的持續(xù)加碼、“兩重”項目建設提速以及四季度業(yè)主項目趕工訴求提升，投資有望獲得一定支撐。
2025年1-8月地產(chǎn)投資保持低位，開工、竣工改善。根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2025年1-9月房地產(chǎn)投資同比-13.9%，較1-8月-1.0pct；開工同比18.9%，較1-8月+0.6pct；竣工同比-15.3%，較1-8月+1.7pct?？紤]到本輪周期中供給主體的過度出清及補庫存的困難，導致后續(xù)投資仍將處于弱改善狀態(tài)，預計投資修復節(jié)奏也將顯著慢于以往周期，地產(chǎn)優(yōu)化政策更加值得期待。
投資分析意見：我們認為當前行業(yè)總量偏弱，區(qū)域投資有望隨國家戰(zhàn)略布局深入而獲得較大彈性，低估值央企推薦中國化學、中國能建、中國中鐵、中國鐵建，關(guān)注中國電建、中國交建、中國中冶，東華科技，國企推薦建發(fā)合誠、四川路橋，安徽建工，關(guān)注新疆交建，民營類企業(yè)推薦志特新材、鴻路鋼構(gòu)，關(guān)注中巖大地、深圳瑞捷、華陽國際，國際工程企業(yè)推薦中鋼國際、中材國際。
風險提示：經(jīng)濟恢復不及預期，基建投資不及預期，上市公司訂單低于預期等。
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