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近期穩(wěn)增長(zhǎng)壓力有所上升，政策適時(shí)加力的變化已經(jīng)在9月部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中有所反映。
　　一如市場(chǎng)預(yù)期，6月以來(lái)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)放緩導(dǎo)致3季度GDP增速回落至4.8%，比2季度增速下滑0.4個(gè)百分點(diǎn)。這意味著短期穩(wěn)增長(zhǎng)壓力上升。一方面考慮到去年4季度的高基數(shù)影響，若經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)下滑，4季度數(shù)據(jù)表現(xiàn)將進(jìn)一步轉(zhuǎn)弱；另一方面則是為了做好十四五收官和十五五開(kāi)局的銜接。因此，在此前專家形勢(shì)座談會(huì)上，李強(qiáng)總理明確提到逆周期調(diào)節(jié)政策要加力提效，而政策重心重回穩(wěn)增長(zhǎng)已經(jīng)在9月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中有所反映。
　　金融數(shù)據(jù)方面，盡管新增社融和新增信貸同比少增，社融和M2增速回落，但M1增速加速回升，因而M1-M2剪刀差進(jìn)一步收窄。這顯示資金活化程度的進(jìn)一步改善，從過(guò)往經(jīng)驗(yàn)看，未來(lái)1-2個(gè)季度內(nèi)基本面形勢(shì)將相應(yīng)改善。
　　外貿(mào)數(shù)據(jù)方面，9月進(jìn)口增速明顯超預(yù)期，這顯示國(guó)內(nèi)需求有邊際改善的跡象。從進(jìn)口商品結(jié)構(gòu)看，也基本反映了當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)新舊動(dòng)能切換的趨勢(shì)。投資鏈商品進(jìn)口持續(xù)低迷，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)相關(guān)商品進(jìn)口量?jī)r(jià)齊升。
　　價(jià)格數(shù)據(jù)方面，PPI同比改善有較為明顯的經(jīng)濟(jì)意義，這是建立在環(huán)比增速止跌回穩(wěn)基礎(chǔ)之上的PPI同比增速降幅收窄，這已經(jīng)反映在了規(guī)上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速由負(fù)轉(zhuǎn)正。
　　財(cái)政數(shù)據(jù)方面，9月財(cái)政收支增速都有不同程度的改善。收入方面，稅收收入繼續(xù)回暖，增值稅、印花稅、個(gè)人所得稅收入增速進(jìn)一步加快，企業(yè)所得稅收入增速也維持較快的同比增速。9月財(cái)政支出進(jìn)度較8月加快，當(dāng)前新型政策性金融工具、中央財(cái)政向地方政府再下達(dá)5000億債務(wù)額度等都有利于廣義財(cái)政支出繼續(xù)加力。 
　　盡管如此，年內(nèi)要止住過(guò)去4個(gè)月以來(lái)增長(zhǎng)下滑局面還是需要政策更快起效。從今天公布的數(shù)據(jù)看，投資增速已經(jīng)陷入負(fù)增長(zhǎng)，消費(fèi)增速跌至去年926之前的水平，核心CPI增速持續(xù)回升也掩蓋不了豬肉價(jià)格對(duì)整體CPI增速的拖累。因此，9月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)雖然有些結(jié)構(gòu)性的亮點(diǎn)，但消費(fèi)、投資、CPI等指標(biāo)止跌回穩(wěn)仍面臨挑戰(zhàn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)內(nèi)政策落地不及預(yù)期、全球衰退及主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策超預(yù)期。