>> 招商證券(香港)-美股市場周度更新：美股基本面穩(wěn)健，AI產(chǎn)業(yè)持續(xù)擴張；戰(zhàn)略性看多-251020
| 上傳日期： |
2025/10/20 |
大小： |
1432KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
招商證券（香港） |
| 評級： |
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作者： |
郭書音,寧鉑 |
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美國財長稱若中國暫停稀土出口管制，美方或延長對華關稅暫停期
美國區(qū)域銀行股因恐慌情緒大跌
美股觀點：美國當前無系統(tǒng)性風險，流動性壓力有望緩解，AI產(chǎn)業(yè)持續(xù)擴張；維持戰(zhàn)略性看多
投資建議：美股三季度財報季拉開帷幕，金融板塊率先披露業(yè)績，富國銀行、摩根士丹利、花旗、美銀等大型銀行普遍超市場預期，展現(xiàn)出穩(wěn)健的盈利能力。然而，Zions Bancorp與Western AllianceBancorp兩家區(qū)域性銀行曝出貸款欺詐案，引發(fā)市場對信貸風險的擔憂，導致美股短期回調(diào)?？紤]到美股估值處于歷史高位，市場對負面消息敏感，但當前并無系統(tǒng)性風險跡象，美國經(jīng)濟基本面仍具韌性。宏觀方面，降息預期顯著升溫。美聯(lián)儲主席鮑威爾在10月14日費城會議上發(fā)表鴿派講話，指出勞動力市場趨緊，強化了市場對10月降息的預期。芝商所數(shù)據(jù)顯示，10月和12月降息概率分別高達99.9%和96.1%，2025年降息次數(shù)預期也從2次提升至3次。盡管降息周期啟動，短期流動性仍偏緊，SOFR利率升至聯(lián)邦基金利率上限之上，TGA余額目標上調(diào)至9,000億美元，銀行準備金消耗加劇。鮑威爾表示未來幾個月可能結(jié)束QT，有望緩解流動性壓力。
AI產(chǎn)業(yè)方面，OpenAI、Nvidia與云服務商構(gòu)建高度綁定生態(tài)圈，形成資金與算力循環(huán)體系。盡管存在客戶集中、營收重復等潛在風險，但目前AI普及速度遠超內(nèi)部循環(huán)，泡沫論為時尚早。臺積電Q3凈利同比增長39%，資本支出上調(diào)至400–420億美元，CEO魏哲家強調(diào)AI需求強勁，2025年將持續(xù)增長。
綜合來看，美股基本面穩(wěn)健，AI產(chǎn)業(yè)持續(xù)擴張，我們維持戰(zhàn)略性看多觀點。
美股市場：標普500指數(shù)上周上漲1.7%（年初至今上漲13.3%）。道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)上漲1.6%（年初至今+8.6%）。納斯達克綜合指數(shù)上漲2.1%（年初至今+17.4%）。羅素1000成長指數(shù)上漲1.7%（年初至今+16.4%），羅素1000價值指數(shù)上漲1.7%（年初至今+9.4%），羅素2000指數(shù)上漲2.4%（年初至今+10.0%）。
海外更新：1）10月15日，美國財政部長Bessent表示，若中國暫停執(zhí)行稀土出口管制，美方可能延長對華關稅暫停期，以爭取更多談判空間。此舉意在為11月10日關稅“?；鸫翱凇碧峁┱位匦嗟?，并為APEC峰會領導人會晤積累籌碼。中國10月9日發(fā)布新規(guī)，全面管控稀土及相關技術，涵蓋全產(chǎn)業(yè)鏈、全球供應鏈追溯機制及終端用途審批，強化對關鍵技術流向的監(jiān)管權。美國對此表示質(zhì)疑，但短期內(nèi)難以擺脫對中國稀土的依賴。新規(guī)設有緩沖期，部分條款12月1日生效，為中美談判留出空間。
2）10月16日，美國區(qū)域銀行板塊遭遇劇烈拋售，區(qū)域銀行指數(shù)暴跌5.8%。Zions與Western Alliance因信貸欺詐案股價重挫，Jefferies亦受First Brands破產(chǎn)影響下跌。然而，此次拋售主要源于市場恐慌情緒，對信貸資產(chǎn)質(zhì)量的擔憂，并非系統(tǒng)性風險。Zions與WesternAlliance涉案金額相對其資產(chǎn)規(guī)模有限，事件具孤立性。摩根大通CEODimon的言論放大了市場恐慌。與2023年硅谷銀行危機不同，本次事件不涉及資產(chǎn)端市值減記或負債端集中度風險。美聯(lián)儲關注貨幣市場流動性壓力，鮑威爾暗示或?qū)⑼Ｖ箍s表，但當前流動性波動屬技術性調(diào)整，尚不構(gòu)成系統(tǒng)性風險。
風險提示：1）美聯(lián)儲利率政策和美國市場回調(diào)；2）宏觀數(shù)據(jù)及業(yè)績；3）地緣政治；4）黑天鵝事件
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