久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

3Q25終端承壓；
　　預(yù)計(jì)2025年?duì)I收與歸母凈利潤分別同比增長6.4%/ 13.0%；
　　維持盈利預(yù)測與買入評(píng)級(jí)，維持8.15港元目標(biāo)價(jià)，對(duì)應(yīng)14倍2026年P(guān)/E。
　　3Q25終端承壓：特步發(fā)布三季度運(yùn)營數(shù)據(jù)，1）特步品牌流水同比低單位數(shù)增長，其中7/8月表現(xiàn)優(yōu)于9月，主要因?yàn)槿ツ?月逐步轉(zhuǎn)冷但今年持續(xù)高溫，秋冬產(chǎn)品銷量不佳。線上前三季度維持雙位數(shù)增長，線下基本持平。按品類，前三季度增長主要由跑步/戶外驅(qū)動(dòng)，均實(shí)現(xiàn)10+%增速，跑鞋占比超50%。截止3Q25，特步品牌折扣7-75折，庫銷比4-4.5個(gè)月，均處于健康水平。2）索康尼三季度流水同比增長超20%，7/8月表現(xiàn)同樣優(yōu)于9月。索康尼三季度新開16家門店，以在一二線城市重點(diǎn)商圈為主，推動(dòng)線下流水維持超30%增速，線上則繼續(xù)收緊折扣，優(yōu)化產(chǎn)品。
　　預(yù)計(jì)2025年?duì)I收與歸母凈利潤分別同比增長6.4%/ 13.0%：1）當(dāng)前特步新形象門店占比已超70%，未來將繼續(xù)推新九代店和領(lǐng)跑店的升級(jí)，并加快奧萊渠道的布局。在高端奧萊一樓主要以直營模式開設(shè)領(lǐng)跑門店（200+平米）展示高端跑步形象，以跑步產(chǎn)品為主；并在普通奧萊推出精選門店（600-800平米），供應(yīng)全品類。公司預(yù)計(jì)今年開30家精選奧萊店，至明年底門店數(shù)量提升至70-100家。2）特步四季度贊助西安、長沙、鄭州等大型馬拉松賽事，專業(yè)跑步品牌形象的持續(xù)曝光有望帶動(dòng)冠軍跑鞋家族銷量翻倍。同時(shí)，特步也不斷拓寬跑鞋產(chǎn)品矩陣，完成從競速到緩震與越野跑的更寬覆蓋，并進(jìn)一步豐富價(jià)格帶。3）索康尼當(dāng)前月店效超40萬元，近期上新的羊毛系列產(chǎn)品反響良好，冬季也將推出更多冬跑產(chǎn)品，生活休閑品類占比也在提升當(dāng)中。在繼續(xù)開設(shè)35家店的預(yù)期下，我們預(yù)計(jì)專業(yè)運(yùn)動(dòng)分部營收同比增長~38%。
　　盈利預(yù)測與估值：維持盈利預(yù)測與買入評(píng)級(jí)，維持8.15港元目標(biāo)價(jià)，對(duì)應(yīng)14倍2026年P(guān)/E：我們預(yù)計(jì)2025/26/27年?duì)I收分別同比增長6.4%/ 6.2%/ 5.3%至144.5/153.5/ 161.6億元，歸母凈利潤分別同比增長13.0%/ 8.7%/ 7.1%至14.0/ 15.2/ 16.3億元。我們繼續(xù)給予特步國際14倍2026年P(guān)/E，維持目標(biāo)價(jià)8.15港元不變，較目前股價(jià)仍有42%的上升空間。風(fēng)險(xiǎn)提示：特步品牌流水增速不及預(yù)期；新品牌拓展遇阻；宏觀經(jīng)濟(jì)下行；行業(yè)競爭加劇。