>> 興業(yè)證券-小商品城(600415)Q3歸母凈利潤同比增長101%，新市場&新業(yè)務(wù)均獲突破-251022
| 上傳日期： |
2025/10/23 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
代凱燕,金秋,彭心瑤 |
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小商品城發(fā)布2025三季報：公司前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤130.61億元/34.57億元/33.92億元，同比分別增長23.07%/48.45%/48.59%。其中Q3，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤53.48億元/17.66億元/17.23億元，同比分別增長39.02%/100.52%/99.56%，本期業(yè)績增幅明顯系因6區(qū)招商后線上及線下商鋪入駐及延展收入增長及傳統(tǒng)市場租金上漲。
全球數(shù)貿(mào)中心市場選位費(fèi)開啟確收，推動本期盈利水平抬升顯著。公司前三季度毛利率/凈利率分別為37.27%/26.53%，同比分別變化+5.23pct/+4.56pct，公司Q3毛利率/凈利率分別為45.41%/33.05%，同比分別變化+15.31pct/+10.13pct，本期盈利水平提升顯著，主要系三季度毛利率較高的全球數(shù)貿(mào)中心商位選位費(fèi)開啟確收。
義烏進(jìn)出口保持景氣，全球數(shù)貿(mào)中10月盛大開業(yè)。1）進(jìn)出口方面，2025年1至8月，義烏全市進(jìn)出口總值達(dá)5542.6億元，同比增長24.9%，整體增速與上半年持平；其中出口4866.0億元，同比增長23.7%；進(jìn)口676.6億元，同比增長34.0%，環(huán)比上半年（yoy+28.3%）有所加速；2）市場經(jīng)營方面，全球數(shù)貿(mào)中心商位及輔房招商、商業(yè)街一樓及寫字樓招商及預(yù)售順利開展，公司合同負(fù)債Q3環(huán)比增加84億元，經(jīng)營活動現(xiàn)金流入Q3環(huán)比增加64億元，為未來業(yè)績可觀增長提供支撐。2025年10月14日，全球數(shù)貿(mào)中心正式投運(yùn)，市場版塊“商二代”“創(chuàng)二代”“新生代”占52%，擁有自主品牌或經(jīng)營IP產(chǎn)品的商戶占57%，與傳統(tǒng)市場形成差異化發(fā)展。
商貿(mào)大模型正式發(fā)布，義支付市場采購貿(mào)易結(jié)算獲批。1）進(jìn)口試點(diǎn)，公司在義烏綜保區(qū)成功引入美妝分裝、保健食品加工等保稅項(xiàng)目，同時積極推動政策擴(kuò)圍；2）CG業(yè)務(wù)，2025年10月15日，公司與阿里云共同研發(fā)“世界義烏商貿(mào)大模型“正式發(fā)布，涵蓋視頻翻譯、店鋪助理等13項(xiàng)AI功能，進(jìn)一步賦能平臺價值。截至2025年10月16日，“世界義烏商貿(mào)大模型“注冊用戶超3萬人，AI產(chǎn)品調(diào)用量突破10億次，實(shí)現(xiàn)持續(xù)加速滲透；3）義支付，2025年1至9月，義支付跨境支付業(yè)務(wù)交易額突破270億元人民幣（按7.1美元匯率折算為38億美金），同比增長超過35%。目前義支付已于三季度正式開展市場采購貿(mào)易結(jié)算服務(wù)試點(diǎn)，對應(yīng)業(yè)務(wù)覆蓋范圍實(shí)現(xiàn)大幅擴(kuò)展。且公司積極申請香港MSO、TCSP等牌照，利于進(jìn)一步打開應(yīng)用空間。
盈利預(yù)測與投資建議：首批鋪位招投標(biāo)落地給予業(yè)績增長支撐，進(jìn)口試點(diǎn)、義支付等業(yè)務(wù)有序推進(jìn)提供后續(xù)彈性，預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤為47.66/62.86/71.69億元，10月20日收盤價對應(yīng)PE為22.2/16.8/14.7，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：貿(mào)易政策變動風(fēng)險，試點(diǎn)政策推進(jìn)不及預(yù)期，新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期
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