>> 太平洋證券-連連數(shù)字(02598.HK)2025年中報點(diǎn)評：核心業(yè)務(wù)增長強(qiáng)勁，盈利結(jié)構(gòu)顯著改善-251021
| 上傳日期： |
2025/10/23 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
夏羋卬 |
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事實(shí)：連連數(shù)字發(fā)布2025年中期業(yè)績公告。公司2025年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.83億元，同比+26.8%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤15.11億元，去年同期為虧損3.51億元，實(shí)現(xiàn)大幅扭虧為盈。
核心支付業(yè)務(wù)增長強(qiáng)勁，全球支付TPV近乎翻倍。公司數(shù)字支付業(yè)務(wù)繼續(xù)保持高速增長，2025年上半年TPV達(dá)到2.1萬億元，同比+32.0%。全球支付業(yè)務(wù)TPV同比大幅+94.0%至1,985億元，收入同比+27.0%至4.73億元，B2B業(yè)務(wù)與大型客戶業(yè)務(wù)占比提升下費(fèi)率有所下降，但毛利率依然穩(wěn)定在72.7%的高位，凸顯公司深厚壁壘。境內(nèi)支付業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，TPV同比+27.6%至1.9萬億元，收入同比+24.6%至2.11億元，業(yè)務(wù)毛利率為19.9%，龐大的TPV體量保障了穩(wěn)定的客戶基礎(chǔ)和現(xiàn)金流。
盈利大幅扭虧，盈利結(jié)構(gòu)改善。報告期內(nèi)，公司出售聯(lián)營公司連通的部分股權(quán)，為公司帶來了約20.54億元的一次性收益，使公司盈利大幅扭虧。交易完成后，公司對連通的持股比例已從45.2%大幅下降至17.6%，需分?jǐn)偟奶潛p金額顯著減少。2025年上半年，按權(quán)益法核算的應(yīng)占聯(lián)營公司凈虧損同比-74.7%至5120萬元，公司主要利潤拖累因素基本出清。
增值服務(wù)與Web3戰(zhàn)略加速，資本賦能新增值曲線。公司多元化布局取得積極進(jìn)展，增值服務(wù)收入同比+34.2%至8960萬元，主要由虛擬銀行卡業(yè)務(wù)的強(qiáng)勁增長驅(qū)動。Web3與虛擬資產(chǎn)布局加速推進(jìn)，公司已獲得香港VATP牌照，并持續(xù)投入于區(qū)塊鏈技術(shù)的研發(fā)與應(yīng)用。2025年7月，公司完成新H股配售，募集資金凈額約3.87億港元，并計(jì)劃將其中50%用于“區(qū)塊鏈等創(chuàng)新技術(shù)在全球支付領(lǐng)域的創(chuàng)新及應(yīng)用”，加速Web3和穩(wěn)定幣等前瞻性戰(zhàn)略實(shí)施，開辟全新增長曲線。
投資建議：公司核心支付業(yè)務(wù)護(hù)城河深厚，利潤拖累基本出清，前瞻性布局Web3與虛擬資產(chǎn)，有望擴(kuò)充業(yè)務(wù)生態(tài)。預(yù)計(jì)2025-2027年公司營收分別為16.75、20.96、26.70億元，歸母凈利潤分別為15.88、0.36、1.84億元，攤薄每股收入分別為1.50、1.87、2.39元，對應(yīng)10月20日收盤價的PS估值分別為5.00、3.99、3.13倍。維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：市場競爭加劇、貿(mào)易摩擦加劇、監(jiān)管政策收緊
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