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投資要點(diǎn)：
　　泰凱英是一家專注于礦山及建筑輪胎的設(shè)計(jì)、研發(fā)、銷售與服務(wù)的企業(yè)，其產(chǎn)品主要面向礦業(yè)、建筑業(yè)客戶的輪胎替換需求以及工程機(jī)械制造商的輪胎配套需求，目前已形成了完善的產(chǎn)品體系，包括露天礦山輪胎、井下礦山輪胎、建筑輪胎、礦建混合輪胎等。公司是國家級(jí)專精特新“小巨人”企業(yè)，擁有泰科仕輪胎智能管理系統(tǒng)（TIKS），并逐步形成了本地化、數(shù)字化的服務(wù)體系。
　　工程輪胎和卡車輪胎行業(yè)與宏觀經(jīng)濟(jì)緊密相關(guān)且市場潛力巨大。中國是世界最大輪胎生產(chǎn)制造國，其工程輪胎和卡車輪胎的出口對全球經(jīng)濟(jì)建設(shè)發(fā)展具有重要影響力。從數(shù)據(jù)來看，我國主要企業(yè)工程輪胎產(chǎn)量已從2016年的200萬條躍升至2022年的279萬條，2022年出口量84萬條，出口率達(dá)30%，且2022年工程輪胎出口重量達(dá)40萬噸，同比增長30.65%。載重輪胎方面，我國主要企業(yè)載重輪胎產(chǎn)量從2016年的7620萬條增長至2022年的7772萬條，2022年出口量3898萬條，出口率從37%上升至50%。全球工程機(jī)械設(shè)備配套市場、中重卡車輛配套市場、采礦業(yè)替換市場以及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)替換市場均對工程輪胎和卡車輪胎有顯著需求，且“一帶一路”倡議等政策推動(dòng)了相關(guān)市場的發(fā)展，2023年中國工程機(jī)械行業(yè)出口額同比增長9.59%，頭部企業(yè)海外營業(yè)收入占比提升。
　　泰凱英的核心競爭力體現(xiàn)在其基于用戶場景化需求的產(chǎn)品開發(fā)能力以及品牌國際影響力。公司針對礦山建筑輪胎領(lǐng)域使用場景復(fù)雜多樣、惡劣苛刻的特點(diǎn)，圍繞用戶實(shí)際使用場景要求，重點(diǎn)研究提高輪胎的多種性能邊界以及不同性能組合，自創(chuàng)立以來就聚焦于礦山及建筑輪胎市場，注重場景化細(xì)分市場的洞察，隨著對細(xì)分市場洞察的深度和廣度的拓展，能夠不斷擴(kuò)充細(xì)分場景，滿足更多差異化需求。此外，公司自主品牌獲得國際知名客戶認(rèn)可，在業(yè)內(nèi)有較高的知名度，其產(chǎn)品已覆蓋全球六大洲的100多個(gè)國家及地區(qū)，積極參與國際競爭，擴(kuò)大了中國制造在全球市場上的份額，提升了中國輪胎品牌的市場地位。
　　投資建議：公司2022-2025H1營業(yè)收入分別為18.03億元、20.31億元、22.95億元和12.42億元，增速分別為21.18%、12.64%、12.99%、14.17%；公司2022-2025H1歸母凈利潤分別為1.08億元、1.38億元、1.57億元和0.87億元，增速分別為81.00%、22.84%、13.58%、10.37%。公司可比公司三角輪胎、賽輪輪胎、風(fēng)神股份、貴州輪胎、通用股份、玲瓏輪胎2024年P(guān)E分別為10.35X、11.57X、16.23X、11.97X、19.04X、12.88 X，均值為13.67X。公司發(fā)行后股本為22,125.00萬股，發(fā)行價(jià)對應(yīng)發(fā)行后市值為16.59億元，對應(yīng)2024年市盈率為10.59X，相較于可比公司略有折價(jià)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；市場競爭風(fēng)險(xiǎn)；主要銷售區(qū)域市場波動(dòng)導(dǎo)致收入下滑的風(fēng)險(xiǎn)；國內(nèi)配套業(yè)務(wù)市場收入波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；國外市場政策變化風(fēng)險(xiǎn)；輪胎原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；公司業(yè)務(wù)經(jīng)營無自主生產(chǎn)環(huán)節(jié)的風(fēng)險(xiǎn)；主要代工廠存在債務(wù)違約的風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品開發(fā)風(fēng)險(xiǎn)；毛利率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。