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特步核心品牌3Q25銷售同比錄得低個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)
　　特步公布2025財(cái)年第三季度營(yíng)運(yùn)數(shù)據(jù)，核心品牌零售銷售同比實(shí)現(xiàn)低個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，相比第二季度及第一季度分別錄得低個(gè)位數(shù)至中個(gè)位數(shù)（LSD/MSD）增長(zhǎng)持平。按月份拆分，7月及8月銷售表現(xiàn)優(yōu)於9月，因9月受較暖和天氣影響而有所放緩。從銷售渠道來看，線上增長(zhǎng)優(yōu)於線下，線上渠道持續(xù)維持雙位數(shù)同比增長(zhǎng)。產(chǎn)品方面，鞋類收入優(yōu)於服裝，跑步及戶外產(chǎn)品表現(xiàn)突出，實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)同比增長(zhǎng)。童裝銷售亦優(yōu)於成人服裝。零售庫(kù)存週轉(zhuǎn)維持健康水平，約為4至4.5個(gè)月（2Q25同為4至4.5個(gè)月），零售折扣水平保持在25%至30%區(qū)間（2Q25同為25%至30%）。
　　計(jì)劃於2026年前開設(shè)更多高效奧萊店
　　特步於本季度加快在購(gòu)物中心及奧萊店渠道的擴(kuò)張步伐。公司目前有兩種奧萊店格式：一為較小型店鋪（>200平方米），通常設(shè)於高端折扣購(gòu)物中心，主打精選高品質(zhì)跑步產(chǎn)品，塑造高端跑步品牌形象；另一為較大型店鋪（600–800平方米），提供更廣泛的產(chǎn)品系列及更深的SKU深度，月銷售額可達(dá)人民幣約100萬元。公司計(jì)劃於2026年前將該網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)展至70至100家門店。此策略契合折扣渠道現(xiàn)時(shí)穩(wěn)健的客流量及強(qiáng)勁的銷售轉(zhuǎn)化，預(yù)期將為線下銷售帶來額外貢獻(xiàn)。
　　Saucony季度同比增長(zhǎng)維持約20%
　　Saucony於3Q25錄得約20%以上的同比增長(zhǎng)，環(huán)比持平。線下渠道保持強(qiáng)勁，實(shí)現(xiàn)超過30%的同比增長(zhǎng)。線上渠道增長(zhǎng)較慢，因品牌仍處?kù)掇D(zhuǎn)型階段，調(diào)整產(chǎn)品組合，並減少低平均售價(jià)（ASP）及折扣產(chǎn)品。截至3Q25末，中國(guó)境內(nèi)Saucony門店超過170家，年內(nèi)累計(jì)新增近30家，其中3Q25新開16家。公司維持全年新店開設(shè)目標(biāo)為30至50家，預(yù)計(jì)第四季度將有更多門店開業(yè)。
　　維持「買入」評(píng)級(jí)及目標(biāo)價(jià)7.8港元
　　隨著馬拉松等戶外活動(dòng)復(fù)甦及大眾健康意識(shí)提升，我們相信特步將受益於體育裝備需求的增長(zhǎng)。此外，理性消費(fèi)理念——強(qiáng)調(diào)價(jià)格價(jià)值的消費(fèi)趨勢(shì)在中國(guó)經(jīng)濟(jì)中逐漸興起，我們認(rèn)為公司以大眾市場(chǎng)為焦點(diǎn)的核心品牌將從新的消費(fèi)行為中受惠。我們維持2025至2027財(cái)年盈利預(yù)測(cè)不變，目標(biāo)價(jià)維持於7.8港元，並重申對(duì)該股票的「買入」評(píng)級(jí)。