>> 申萬宏源-造船行業(yè)近況梳理：造船板塊負(fù)面因素全面反轉(zhuǎn)，利空松動新一輪上行趨勢開啟-251023
| 上傳日期： |
2025/10/23 |
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| 2283KB |
| 格式： |
pdf 共34頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
閆海,張慧,王晨鑒 |
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核心觀點
中國船舶25Q3業(yè)績快報
合并后25Q1-3歸母55.5-61.5億元，增速104-126%，單Q3歸母17.7-23.7億元，同比增68-125%。本次快報披露歸母相當(dāng)于原中國船舶歸母疊加47.63%的原中國重工凈利潤，中國重工其他股權(quán)作為少數(shù)股東權(quán)益列報，符合預(yù)期。
造船板塊三大負(fù)面因素全面反轉(zhuǎn)的歷史機(jī)會，政策、匯率、船價從負(fù)向影響全面轉(zhuǎn)向正向影響。
克拉克森二手船價綜合指數(shù)穩(wěn)步向上突破2024年高點，新造船價拐點臨近；
港口費對沖美國301，大宗訂單有望回流至中國；
匯率影響階段性改善。受此前負(fù)向因素影響中國船舶當(dāng)前市值訂單比0.6-0.7處于歷史最低區(qū)間，有望向歷史中樞1-3倍修復(fù)。
中美港口費簡單對比
美國港口費：中國船東（無論是不是中國造）高價罰款，中國造的船，空載到美國裝美國大宗商品豁免。
中國港口費：美國船東，美國造的船高價（占比1-2%），美國貿(mào)易商控制的船（占比不低，預(yù)計5-20%之間），美國上市公司美資持股超過25%（油輪散貨占比估計10%，集裝箱1%）。
中美港口費影響傳導(dǎo)：
中國港口收取費用即使在第一階段也非常高昂，涉影響船舶恐難以用運費對沖費用。
落地窗口短，短期混亂會導(dǎo)致運價非線性上漲：部分原計劃靠泊中國港口船只或迎來貿(mào)易租約糾紛，卸貨困難，油散運費受益。
中期可用船舶減少，效率下降。中資非美國關(guān)聯(lián)船獲得溢價。
風(fēng)險提示：民船新接訂單不及預(yù)期；航運景氣度下滑；鋼價大幅上漲，人民幣大幅升值，東南亞國家進(jìn)入帶來行業(yè)競爭加??；
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