>> 申萬宏源-海外消費行業(yè)周報：海外社服，博彩行業(yè)具備韌性，金沙中國3Q25中場市占率提升-251023
| 上傳日期： |
2025/10/24 |
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| 829KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
周文遠,賈夢迪,黃哲 |
| 下載權(quán)限： |
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本期投資提示：
海外社服：博彩行業(yè)具備韌性，金沙中國3Q25中場市占率提升
公司實現(xiàn)凈收入19億美元（同比增長8%，環(huán)比增長6%），贏率調(diào)整后ebitda為6億美元（同比增長2%，環(huán)比增長7%），對比2019年恢復(fù)79%，符合我們的預(yù)期。我們維持25年每股盈利預(yù)測0.13美元，26年預(yù)測0.16美元，27年預(yù)測0.19美元。維持目標價22.5港幣，對應(yīng)22%的上升空間，維持買入評級。
行業(yè)博彩毛收入具備韌性。三季度，中國澳門的博彩毛收入同比增長13%，恢復(fù)到2019年的88%。按照業(yè)務(wù)板塊拆分，貴賓博彩毛收入同比增長29%，恢復(fù)到2019年的54%，中場博彩毛收入同比增長7%，對比2019年增長15%，貢獻總收入的73%。我們認為三季度博彩收入具備韌性主要受益于受限的供給，演唱會的帶動，以及VIP及高端中場客的驅(qū)動。
金沙中國的中場博彩市占率提升。三季度，金沙中國的中場收入同比增長12%，其中高端中場和普通中場分別同比增長6%和19%，分別恢復(fù)至2019年水平的111%和99%。公司的中場博彩的市占率環(huán)比提升1.4個百分點至25.4%，主要受益于Q2中旬以來更激進的顧客再投資項目。
海外醫(yī)藥：信達生物與武田制藥114億美元達成全球戰(zhàn)略合作
信達與武田114億美元達成全球戰(zhàn)略合作：公司宣布與武田達成全球戰(zhàn)略合作，包括兩款后期在研療法IBI363（PD-1/IL-2α -bias）和IBI343（CLDN18.2 ADC），以及早期項目IBI3001（EGFR/B7H3 ADC）的選擇權(quán)。根據(jù)協(xié)議，公司將獲得12億美元首付款（含1億美元的溢價戰(zhàn)略股權(quán)投資）以及潛在里程碑付款102億美元，總交易額最高可達114億美元。目前，1）IBI363：已進入多項注冊臨床開發(fā)，包括一項針對IO耐藥鱗狀非小細胞肺癌的全球III期注冊臨床研究在未來數(shù)月內(nèi)啟動；2）IBI343：正在中國與日本開展針對胃/胃食管交界處癌的III期臨床研究；3）IBI3001目前處于I期臨床階段。
海外教育：營利性分類管理重啟，高教困境反轉(zhuǎn)可期
風險提示：加盟模式管理風險，市場競爭風險，消費需求變化風險。核心產(chǎn)品研發(fā)和商業(yè)化進展低于預(yù)期；收并購和自建進展低于預(yù)期；行業(yè)增速低于預(yù)期；投融資環(huán)境波動風險。K12教育培訓(xùn)政策收緊，影響學(xué)生報班、上課或課程提價；非學(xué)歷職業(yè)培訓(xùn)業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期，
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