>> 華創(chuàng)證券-【債券周報】每周高頻跟蹤：宏觀預(yù)期集中落地-251025
| 上傳日期： |
2025/10/26 |
大小： |
1831KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
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作者： |
周冠南,靳曉航 |
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10月第四周，開工率基本持穩(wěn)，投資品漲跌互現(xiàn)。通脹方面，食品價格漲幅擴大，主要由蔬菜漲價帶動，豬肉跌幅走擴。出口方面，出口運價保持上行，其中北美航線環(huán)比繼續(xù)上漲，港口貨運量環(huán)比由跌轉(zhuǎn)漲，10月以來同比維持高增長。工業(yè)方面，開工率基本持穩(wěn)，南華工業(yè)品指數(shù)環(huán)比由跌轉(zhuǎn)漲。投資方面，螺紋鋼去庫幅度加快，“兩個5000億”工具對實物工作量的帶動有所顯現(xiàn)。地產(chǎn)方面，新房、二手房成交經(jīng)歷前周上漲后，本周環(huán)比小幅下降，但同比負增均有收窄，二手房韌性較好。
對于債市而言，下周宏觀消息集中落地，學習效應(yīng)下，預(yù)計對債市收益率的影響可控，但邊際上關(guān)注股債蹺板效應(yīng)對債市情緒的擾動。外部方面，10月24日-27日中美在馬來西亞舉行經(jīng)貿(mào)磋商，為年內(nèi)第五輪高層次貿(mào)易談判，市場關(guān)注100%關(guān)稅是否取消、芬太尼關(guān)稅松動等緩和跡象。國內(nèi)方面，投資品需求在10月邊際改善，三大政策行披露數(shù)據(jù)顯示新一輪工具撬動倍數(shù)在12-15倍，截至10月17日投放進度已過半、節(jié)奏較快。預(yù)計10-11月固投數(shù)據(jù)將集中體現(xiàn)工具影響。下周關(guān)注中美談判結(jié)果、“十五五”規(guī)劃建議公布、APEC會議情況等消息對債市情緒的影響。
通脹高頻：蔬菜價格漲幅擴大。本周農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價格200指數(shù)、菜籃子產(chǎn)品批發(fā)價格指數(shù)環(huán)比+1.4%、+1.7%，主要受蔬菜價格漲幅擴大影響。
進出口高頻：出口運價加速上漲。本周CCFI指數(shù)環(huán)比+2.0%，SCFI環(huán)比+7.1%。10月13日-19日港口完成集裝箱吞吐量、貨物吞吐量環(huán)比分別+3.6%、+2.5%，單周同比分別+9.1%、+1.0%。10月以來，月均同比分別+8.8%、+2.5%，與9月增幅相近，整體保持偏強。
工業(yè)高頻：螺紋鋼加速去庫存
?。?）動力煤：煤價漲幅繼續(xù)擴大。南方氣溫下降，終端日耗水平回落，采購意愿下滑，但產(chǎn)地安全檢查力度趨嚴，供給受限，價格延續(xù)漲勢。
?。?）螺紋鋼：螺紋鋼價格跌勢收窄。螺紋鋼（HRB40020mm）現(xiàn)貨價格環(huán)比-0.01%；螺紋鋼庫存環(huán)比-4.2%，連續(xù)四周保持去庫且有所加快，實物工作量或正加速兌現(xiàn)。
?。?）銅：價格由跌轉(zhuǎn)漲。美國通脹數(shù)據(jù)趨緩強化年內(nèi)兩次降息預(yù)期，疊加國內(nèi)重要會議召開提振宏觀情緒，對風險資產(chǎn)定價有所支撐。
投資相關(guān)：水泥價格跌幅收窄
1、水泥：水泥價格跌多漲少，區(qū)域分化加劇。本周水泥價格指數(shù)周均環(huán)比0.3%，前周-2.0%。華北、東北、華東需求疲弱，水泥漲價落實不佳，中南地區(qū)資金與項目收尾影響下需求增量亦有限。
2、地產(chǎn)：（1）新房成交邊際回落，同比仍為負增。10月17日-10月23日期間，30城新房成交面積203.8萬平方米，環(huán)比-4.8%，同比-20%，較前周小幅收窄1pct。（2）二手房成交繼續(xù)同比負增長。成交環(huán)比較上周-1.4%，同比11.7%，環(huán)比下滑斜率緩和于往年同期，顯示較好韌性。
消費相關(guān)：10月中上旬乘用車零售維持負增
1、汽車：10月1日-19日，乘用車零售同比-6%、環(huán)比+7%。季度沖刺后的需求透支影響在10月體現(xiàn)。
2、原油：原油價格止跌回漲。美俄會面計劃推遲、美對俄石油公司實施制裁、中美談判即將開啟等，提振原油價格止跌回升。
風險提示：“寬信用”政策效果釋放不及預(yù)期。
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