>> 華泰期貨-化工周報(bào)：原油帶動(dòng)聚酯產(chǎn)業(yè)鏈反彈，關(guān)注中美博弈-251026
| 上傳日期： |
2025/10/26 |
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| 格式： |
pdf 共18頁(yè) |
來源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
梁宗泰,陳莉 |
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核心觀點(diǎn)
市場(chǎng)分析
成本端，本周油價(jià)反彈，美國(guó)和委內(nèi)瑞拉之間緊張關(guān)系，以及美國(guó)計(jì)劃采購(gòu)原油補(bǔ)充戰(zhàn)略儲(chǔ)備的消息支撐油價(jià)上行。隨后特朗普稱取消和普京會(huì)面，同時(shí)歐美加大對(duì)俄制裁力度，影響原油供應(yīng)預(yù)期，推動(dòng)油價(jià)大幅上行。但原油基本面供應(yīng)過剩的矛盾已經(jīng)開始兌現(xiàn)，宏觀形勢(shì)尚不明朗，關(guān)注中美談判進(jìn)展以及Brent原油壓力位能否突破。
PX方面，本周中國(guó)PX開工率85.9%（環(huán)比上周+1.0%），亞洲PX開工率78.5%（環(huán)比上周+0.5%）。本周國(guó)內(nèi)PX裝置負(fù)荷上升，主要來自國(guó)內(nèi)部分PX工廠負(fù)荷波動(dòng)上升，大榭PX裝置暫無(wú)變動(dòng)；海外PX變化不大。近期中國(guó)PX負(fù)荷陸續(xù)恢復(fù)至偏高負(fù)荷運(yùn)行，短期浮動(dòng)價(jià)反彈，但PX四季度檢修計(jì)劃偏少以及個(gè)別裝置四季度擴(kuò)能下PXN反彈空間受限。
TA方面，中國(guó)PTA開工率78.8%（環(huán)比上周+2.1%），PTA現(xiàn)貨加工費(fèi)67元/噸（較上周-59）。本周幾套裝置提負(fù)，PTA負(fù)荷小幅上升，新裝置投產(chǎn)預(yù)期下加工費(fèi)再度壓縮。近端檢修計(jì)劃較多，累庫(kù)壓力不大，但據(jù)悉新裝置預(yù)計(jì)近期投產(chǎn)，11月后累庫(kù)壓力將逐步體現(xiàn)，遠(yuǎn)期預(yù)期偏弱，市場(chǎng)現(xiàn)貨供應(yīng)較為充裕，需求端近期有所好轉(zhuǎn)，但基本面遠(yuǎn)期累庫(kù)預(yù)期改善有限。
需求方面，本周江浙織機(jī)開機(jī)率75.0%（環(huán)比上周+6.0%），聚酯開工率91.4%（環(huán)比上周+0.0%）。隨著天氣降溫和雙十一開賣，本周內(nèi)銷訂單明顯好轉(zhuǎn)，織機(jī)和加彈負(fù)荷大幅反彈，原料反彈也帶動(dòng)集中補(bǔ)庫(kù)，長(zhǎng)絲庫(kù)存去化明顯，但由于庫(kù)存依然處于季節(jié)性高位，當(dāng)前織造原料備貨庫(kù)存不高，需要關(guān)注月底的中美關(guān)稅談判情況是否有利好能帶動(dòng)外需。當(dāng)前聚酯工廠庫(kù)存不高，現(xiàn)金流利潤(rùn)尚可，10月和11月聚酯平均負(fù)荷預(yù)期小幅上調(diào)。
PF方面，本周直紡滌短開工率94.3%（環(huán)比上周+0.0%），滌短工廠權(quán)益庫(kù)存天數(shù)7.7天（環(huán)比上周-1.4天），滌紗開機(jī)率66.0%（環(huán)比上周+0.0%），1.4D實(shí)物庫(kù)存15.0天（環(huán)比上周-0.8天），1.4D權(quán)益庫(kù)存3.4天（環(huán)比上周-1.6天）。本周工廠現(xiàn)貨漲幅不如期貨，基差和市場(chǎng)高低價(jià)差縮小，短纖工廠走貨順暢，庫(kù)存繼續(xù)去化，負(fù)荷方面維持平穩(wěn)，短纖加工差適度壓縮至1100~1200區(qū)間。需求端，純滌紗及滌棉紗盤整走貨，部分銷售尚可，開機(jī)持穩(wěn)。
PR方面，瓶片工廠開工率（按最大產(chǎn)能）73.2%（+0.8%），瓶片工廠庫(kù)存17.8天（環(huán)比上周-0.2天），瓶片現(xiàn)貨加工費(fèi)471元/噸（較上周-77）。本周上游聚酯原料價(jià)格上漲，聚酯瓶片工廠價(jià)格多跟漲原料，整體加工區(qū)間在小幅壓縮，市場(chǎng)低位成交尚可，后半周上漲后成交乏力。基本面方面，本周瓶片負(fù)荷持穩(wěn)，大廠整體維持減停產(chǎn)未改，聚酯瓶片工廠庫(kù)存持穩(wěn)，隨著加工效益提升，需關(guān)注后期裝置負(fù)荷是否有抬升動(dòng)作以及新產(chǎn)能投放進(jìn)展。后市來看，需求逐步進(jìn)入淡季，聚酯瓶片加工費(fèi)預(yù)計(jì)整體仍維持震蕩，跟隨原料波動(dòng)。
策略
單邊：PX/PTA/PF/PR中性，降溫下需求好轉(zhuǎn)，原油價(jià)格反彈，關(guān)注中美貿(mào)易談判進(jìn)展和地緣變化。PX方面，近期中國(guó)PX負(fù)荷恢復(fù)至偏高負(fù)荷運(yùn)行，同時(shí)PX四季度檢修計(jì)劃偏少以及個(gè)別裝置四季度擴(kuò)能下PXN反彈空間受限。TA方面，近端累庫(kù)壓力不大，但據(jù)悉300萬(wàn)噸新裝置預(yù)計(jì)10月下旬投產(chǎn)，11月后累庫(kù)壓力將逐步體現(xiàn)，遠(yuǎn)期預(yù)期偏弱；當(dāng)前市場(chǎng)現(xiàn)貨供應(yīng)較為充裕，PTA加工費(fèi)和估值低位，在天氣降溫下需求端邊際好轉(zhuǎn)，后續(xù)需要關(guān)注月底中美關(guān)稅博弈情況以及地緣政治變化下的原油波動(dòng)。PF方面，PF需求小幅改善，工廠庫(kù)存去化至低位，短期直紡滌短供需面好于原料端，加工費(fèi)預(yù)計(jì)震蕩偏強(qiáng)。PR方面，瓶片自身基本面變化不大，檢修維持但需求表現(xiàn)一般，預(yù)計(jì)瓶片現(xiàn)貨加工費(fèi)區(qū)間震蕩，關(guān)注原料價(jià)格波動(dòng)。
跨品種：逢低做多PF加工費(fèi)：PF2512-0.855PTA2601-0.332MEG2601
跨期：無(wú)
風(fēng)險(xiǎn)
原油和汽油價(jià)格大幅波動(dòng)，宏觀政策超預(yù)期
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