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事件:公司發(fā)布2025年三季度業(yè)績報(bào)告，前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入54.79億元，同比下降5.96%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.44億元，同比下降60.23%。2025年Q3實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入17.63億元，較上年同期下降7.63%;歸母凈利潤0.29億元，較上年同期下降69.43%。
　　IDC業(yè)務(wù)毛利短期承壓，各大重點(diǎn)項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn):IDC業(yè)務(wù)方面，2025年Q3公司實(shí)現(xiàn)收入5.96億元，同比增加8.74%; 2025年前三季度實(shí)現(xiàn)收入16.67億元，同比增加1.53%。2025年公司數(shù)據(jù)中心投產(chǎn)速度提速明顯，截至目前新投放機(jī)柜已超過1.6萬個(gè)，已投產(chǎn)機(jī)柜總數(shù)超過7.2萬個(gè)。近年來國內(nèi)IDC市場供給增加迅猛，市場競爭加劇導(dǎo)致租賃價(jià)格下降，公司新投放機(jī)柜數(shù)量較大帶來固定成本增加，導(dǎo)致IDC業(yè)務(wù)毛利率降至32.12%，同比下降3.55%。公司持續(xù)在京津冀、長三角及中西部地區(qū)開展互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)，推進(jìn)天津?qū)氎骓?xiàng)目、上海嘉定二期項(xiàng)目、長沙一期項(xiàng)目、杭州項(xiàng)目的建設(shè)工作。按照單機(jī)柜4.4KW統(tǒng)計(jì)，公司在全國范圍內(nèi)規(guī)劃機(jī)柜規(guī)模已超過23萬個(gè)。
　　構(gòu)建亞馬遜云科技全域服務(wù)體系，加速AI高效開發(fā):公司運(yùn)營的亞馬遜云科技（北京)）區(qū)域推出基于AmazonGraviton4處理器的AmazonEC2C8g、M8g和R8g實(shí)例，并于9月在其AI平臺AmazonBedrock正式上線兩款國產(chǎn)AI模型，分別是阿里巴巴的Qwen3和深度求索的DeepSeek-V3.1，旨在服務(wù)全球開發(fā)者與企業(yè)，支持中國客戶的“出海”戰(zhàn)略。2025年7月，公司攜手子公司光環(huán)云數(shù)據(jù)與格靈深瞳信息技術(shù)股份有限公司在北京簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，打造多模態(tài)大模型應(yīng)用所需的算力基礎(chǔ)設(shè)施及運(yùn)營體系，推動人工智能技術(shù)與金融、教育、安防、應(yīng)急、低空等垂直行業(yè)的深度融合，加速行業(yè)級人工智能應(yīng)用的規(guī)?；涞嘏c商業(yè)化拓展，打造“AI+行業(yè)智算云”服務(wù)閉環(huán)。
　　投資建議︰我們預(yù)測公司2025-2027年將實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤分別為3.08/3.81/4.67億元，同比增速-19.3%/23.6%/22.6%，對應(yīng)PE分別為78.00/63.08/51.47倍，公司IDC業(yè)務(wù)穩(wěn)步拓展，疊加AI推動云計(jì)算業(yè)務(wù)發(fā)展，中長期業(yè)績有望邊際改善，維持“推薦”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:機(jī)柜上架率不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);云計(jì)算推進(jìn)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);IDC市場競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)等。