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總量看，25年9月托管量環(huán)比少增。9月中債登和上清所債券托管量合計(jì)175.5萬億元、較8月增0.9萬億元，托管增量環(huán)比8月減0.6萬億元。
　　·分券種看，利率債環(huán)比少增、非金融信用債環(huán)比多增，存單降幅擴(kuò)大。
　　·分機(jī)構(gòu)看，商業(yè)銀行、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)增持利率債，廣義基金配債力度繼續(xù)減弱，證券公司減持利率債，境外機(jī)構(gòu)債券減持力度減緩。
　　商業(yè)銀行25年9月增持利率債、非金融信用債，減持存單。具體來看，利率債增持5654億元（8月增持12979億元）；非金融信用債增持1074億元（8月增持549億元）；存單減持1502億元（8月減持2021億元）。
　　廣義基金25年9月增持利率債，減持非金融信用債、存單。具體來看，利率債增持504億元（8月增持1207億元），非金融信用債減持1176億元（8月減持429億元），存單減持934億元（8月減持2749億元）。
　　其他類機(jī)構(gòu)25年9月增持地方政府債、政金債，減持國債。保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)25年9月增持利率債、非金融信用債、存單。證券公司25年9月增持非金融信用債，減持利率債、存單。境外機(jī)構(gòu)25年9月增持利率債，減持非金融信用債、存單。
　　·杠桿方面，25年9月銀行間杠桿率小幅升至107.2%、落后于季節(jié)性。
　　·交易所持倉方面，25年9月保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、公募基金等增持上交所債券，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、券商資管、公募基金等多數(shù)機(jī)構(gòu)減持可轉(zhuǎn)債。
　　9月銀行間市場上配置盤增持、交易盤減持，商業(yè)銀行或在二級(jí)市場加力買入國債；交易所市場上公募基金受第二批科創(chuàng)債ETF發(fā)行上市影響增配公募公司債。配置盤看，9月銀行、保險(xiǎn)分別增持政府債4971億元、716億元；9月央行買斷式逆回購操作凈投放3000億元，其他類機(jī)構(gòu)增持地方政府債3711億元。值得一提的是，9月商業(yè)銀行增持的7211億元國債與9月7284億元的國債凈融資額較接近，說明商業(yè)銀行或出于季末回表、利率上行配置價(jià)值顯現(xiàn)、為央行儲(chǔ)備券等原因在二級(jí)市場加大買入國債的力度。交易盤看，9月基金贖回費(fèi)新規(guī)疊加權(quán)益市場繼續(xù)走強(qiáng)，基金、券商減持銀行間債券；債基份額雖連續(xù)第三個(gè)月下降，但第二批科創(chuàng)債ETF發(fā)行上市帶動(dòng)公募基金9月增持上交所公募公司債597億元。
　　10月隨著政府債供給下降，配置盤的配債力度或?qū)⒂兴陆担?0月央行流動(dòng)性支持下基金的資金融入量有所提升，疊加信用債整體表現(xiàn)優(yōu)于利率債，基金配置信用債的規(guī)模有望回升。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：數(shù)據(jù)披露滯后，債券供給超預(yù)期，金融監(jiān)管加強(qiáng)