>> 信達證券-基差走強波動收斂，市場信心持續(xù)升溫-251101
| 上傳日期： |
2025/11/1 |
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| 1973KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
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作者： |
于明明,崔詩笛,孫石 |
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本周點評：
基差走強波動收斂，市場信心持續(xù)升溫：本周市場在震蕩調(diào)整中呈現(xiàn)多空力量交織的復(fù)雜格局，期指市場迎來超過4萬張的顯著增倉。期權(quán)市場釋放情緒，盡管VIX維持低位且期限結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)正向形態(tài)，但SKEW指標除中證500外均升至80%分位數(shù)以上，反映出市場在情緒整體改善的表象下，對潛在尾部風險仍保持高度警惕。
內(nèi)容摘要：
基差貼水收斂：2025年10月31日，我們預(yù)估未來一年中證500、滬深300、上證50、中證1000指數(shù)分紅點位分別為84.20、83.74、65.90、63.92。本周各品種合約分紅調(diào)整年化基差相對周一上行、貼水收斂。IC、IF、IH及IM當季合約分紅處理過的年化基差分別為-8.55%、-1.72%、0.40%、-11.62%。
期指市場增倉，基差表現(xiàn)分化：本周指數(shù)震蕩調(diào)整，期指市場增倉明顯，本周各品種增倉超過4萬張，除IM外，其他品種期指基差貼水幅度整體收窄，中證1000期指近月合約貼水擴大，遠月貼水收窄。IC、IM季月對沖策略受到貼水變動的影響，周度收益分別為-0.17%與0.01%。
指數(shù)成分股分紅對遠月合約基差存在影響：截至2025年10月31日，本周中證500成分股中有12只股票實施分紅，股息點指數(shù)上升1.54，占指數(shù)點位0.02%；滬深300成分股中有9只股票實施分紅，股息點指數(shù)上升1.05，占指數(shù)點位0.02%；上證50成分股中有3只股票實施分紅，股息點指數(shù)上升1.00，占指數(shù)點位0.03%；中證1000成分股中有13只股票實施分紅，估算股息點約0.52，約占指數(shù)點位0.01%。指數(shù)成分股年報分紅對遠月合約基差存在影響。
VIX保持低位調(diào)整，尾部風險繼續(xù)升溫：截至2025年10月31日，30日上證50VIX、滬深300VIX、中證500VIX、中證1000VIX分別為19.70、19.68、26.02及24.84。本周市場震蕩調(diào)整中衍生品市場釋放復(fù)雜信號，各品種VIX持續(xù)處于低位且期限結(jié)構(gòu)已轉(zhuǎn)為近低遠高的正向形態(tài)，顯示市場情緒穩(wěn)步改善。然而風險偏度指標呈現(xiàn)明顯升溫態(tài)勢，除中證500外各指數(shù)SKEW整體上漲，30日SKEW均觸及2024年以來80%分位數(shù)以上水平，反映投資者對市場尾部風險的預(yù)期顯著升高，整體呈現(xiàn)情緒改善與風險預(yù)警并存的市場格局。
風險因素：以上結(jié)果通過歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計、建模和測算完成，在市場波動不確定性下可能存在失效風險。
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