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事件：2025年前三個(gè)季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入258.34億元，同比減少12.38%；歸母凈利潤(rùn)75.70億元，同比減少28.83%；扣非歸母凈利潤(rùn)74.63億元，同比減少28.50%。其中，2025年Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收90.91億元，同比增長(zhǎng)1.53%；歸母凈利潤(rùn)25.01億元，同比減少18.69%；扣非歸母凈利潤(rùn)25.13億元，同比減少17.78%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　25Q3營(yíng)收增長(zhǎng)利潤(rùn)下降，國(guó)際業(yè)務(wù)收入同比增速顯著：2025Q3，公司營(yíng)收同比增長(zhǎng)1.53%，歸母凈利潤(rùn)和扣非歸母凈利潤(rùn)皆同比下降。分區(qū)域來(lái)看，營(yíng)收增長(zhǎng)得益于海外高端客戶群的持續(xù)突破、本地化平臺(tái)能力建設(shè)的逐步完善，以及全球各主要地區(qū)收入的均衡分布，25Q3公司國(guó)際業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)11.93%。從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來(lái)看，25Q3，公司體外診斷業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入36.34億元，同比下降2.81%；公司生命信息與支持業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入29.52億元，同比增長(zhǎng)2.60%，其中微創(chuàng)外科業(yè)務(wù)增長(zhǎng)超過(guò)25%；公司醫(yī)學(xué)影像業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.89億元，同比基本持平。
　　研發(fā)投入持續(xù)加大，創(chuàng)新成果不斷涌現(xiàn)：25Q3公司的研發(fā)費(fèi)用8.28億元，同比增長(zhǎng)1.37%，占營(yíng)業(yè)收入的9.11%。25Q3公司在多個(gè)領(lǐng)域取得創(chuàng)新成果：在體外診斷領(lǐng)域，公司推出了高敏心肌肌鈣蛋白T測(cè)定試劑盒、D-二聚體測(cè)定試劑盒等化學(xué)發(fā)光免疫分析試劑3項(xiàng)。在生命信息與支持領(lǐng)域，公司推出了瑞智圍術(shù)期決策輔助系統(tǒng)、瑞智設(shè)備管理信息系統(tǒng)、4K三維全域熒光智能影像平臺(tái)、SV50呼吸機(jī)、手動(dòng)腔鏡直線型切割吻合器和釘倉(cāng)等新產(chǎn)品。在醫(yī)學(xué)影像領(lǐng)域，公司推出了多功能術(shù)中可視化超聲系統(tǒng)Eagus TEX20系列等新產(chǎn)品。
　　國(guó)內(nèi)外加強(qiáng)戰(zhàn)略合作，推進(jìn)全球化布局：國(guó)內(nèi)方面，公司攜手華西醫(yī)院共建“一帶一路”醫(yī)學(xué)人才培訓(xùn)基地，旨在通過(guò)院企強(qiáng)強(qiáng)合作，構(gòu)建多地點(diǎn)、多層次的培訓(xùn)體系，培養(yǎng)國(guó)際化醫(yī)療人才。國(guó)際方面，土耳其衛(wèi)生部長(zhǎng)和埃及副總理分別攜代表團(tuán)來(lái)訪公司，期望與公司未來(lái)深化合作，實(shí)現(xiàn)互利共贏，助力國(guó)際業(yè)務(wù)拓展。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：我們基本維持25-27年的歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為113.52/131.30/150.51億元，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)25-27年P(guān)E為23/20/17倍?？春霉緡?guó)內(nèi)業(yè)績(jī)恢復(fù)以及海外拓展，繼續(xù)維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品研發(fā)及獲批不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)際貿(mào)易沖突加劇風(fēng)險(xiǎn)。