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投資分析意見：
　　漫劇市場25年迎來爆發(fā)。漫劇是動畫形式的微短劇，包括表情包類微短劇、漫畫類微短劇、AIGC類微短劇。根據(jù)巨量引擎8月的分享，近半年漫劇流水規(guī)模翻12倍；相關企業(yè)數(shù)量正呈指數(shù)級擴張，預計將突破數(shù)十萬家；市場規(guī)模預計有望將突破200億量級。我們認為漫劇市場爆發(fā)主要有三個原因：1）增量需求。漫劇兼具短劇和傳統(tǒng)動畫的內容特點，滿足用戶強情節(jié)、高爽點、碎片化的內容需求，同時題材更豐富。當前以高線城市年輕男性為主，與以中年女性為主的真人短劇錯位競爭。2）技術突破。多模態(tài)大模型在角色一致性、動作連貫性等進步明顯，當前AI技術已應用于漫劇制作全鏈條，大幅壓縮制作周期和成本?；鹕揭鍭I引入漫劇制作后，制作周期縮短80%-90%，制作成本降低70%-90%。3）平臺扶持。對于擁有海量IP的網(wǎng)文、漫畫平臺，漫劇能夠快速且低成本的實現(xiàn)大量IP視頻化，進而變現(xiàn)；對于視頻平臺，漫劇是可以維持用戶粘性的新內容形態(tài)，可以沿用真人短劇的基建渠道、商業(yè)模式、審核管理模式。漫劇市場正處在起量成長的1.0階段，技術紅利后或回歸內容競爭，長期更大的市場在IP衍生和出海。
　　漫劇產業(yè)鏈不斷完善，形成IP劇本——改編制作——投流運營-平臺的價值鏈條。1）當前漫劇行業(yè)的瓶頸主要在供給端，破局關鍵在于兩大方向：一、內容擴容：加速將更多優(yōu)質小說、漫畫、真人短劇資源改編為漫劇，并積極拓展稀缺題材，實現(xiàn)內容多元化、精品化，以吸引更廣泛圈層用戶。二、企業(yè)擴容：吸引動漫版權方、短劇版權方、專業(yè)動漫制作團隊、技術供應商及分銷商等多元角色入局，共同構建更繁榮的漫劇產業(yè)生態(tài)鏈。2）AI視頻大模型及工具進步較快，AI技術迭代為AI漫劇發(fā)展夯實基礎?？焓挚伸`、Google Veo、Runway Gen、Sora2等視頻模型能力進步較快，且調用價格下降，利于AI漫劇產業(yè)鏈的降本增效。
　　標的：重點關注芒果超媒、嗶哩嗶哩、閱文集團和上海電影，建議關注AI漫劇產業(yè)鏈環(huán)節(jié)的優(yōu)勢公司：1）IP內容：中文在線、掌閱科技、捷成股份；2）制作：歡瑞世紀、博納影業(yè)、華策影視；3）工具：美圖公司、視覺中國、巨人網(wǎng)絡；4）投流：易點天下；5）平臺：嗶哩嗶哩、快手、芒果超媒。
　　風險提示：AI技術仍處于早期存在落地風險；內容公司無法及時適應AI時代變革，在競爭中處于不利地位的風險；版權問題帶來的行業(yè)風險。