>> 申萬宏源-金屬&新材料行業(yè)周報：美聯(lián)儲如期降息25bp，關(guān)注金銅鋁優(yōu)質(zhì)標(biāo)的-251102
| 上傳日期： |
2025/11/2 |
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| 1537KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
馬焰明,郭中偉 |
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此報告為加密報告 |
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本期投資提示：
一周行情回顧：據(jù)ifind，環(huán)比上周1）上證指數(shù)上漲0.11%，深證成指上漲0.67%，滬深300下跌0.43%，有色金屬（申萬）指數(shù)上漲2.56%，跑贏滬深300指數(shù)2.99個百分點。2）分子板塊看，環(huán)比上周，貴金屬上漲0.61%，鋁上漲4.25%，能源金屬上漲6.31%，小金屬上漲3.47%，銅上漲0.89%，鉛
鋅上漲1.88%，金屬新材料上漲0.98%。價格變化：環(huán)比上周，1 ）工業(yè)金屬及貴金屬：據(jù)ifind，LME銅/鋁/鉛/鋅/錫/鎳價格-0.68%/0.87%/0.02%/0.99%/0.79%/-0.88%，COMEX黃金價格-2.75%、白銀-0.33%。2）能源材料：據(jù)上海有色網(wǎng)和百川盈孚，鋰輝石+9.21%，電池級碳酸鋰+7.84%，工業(yè)級碳酸鋰+8.67%，電池級氫氧化鋰+1.13%，金屬鋰+2.75；電解鈷-0.37%，電解鎳-0.08%；干法隔膜+4.65%，濕法隔膜+6.85%；六氟磷酸鋰+15.00%；6um鋰電銅箔加工費(fèi)不變。3）黑色金屬：據(jù)ifind，螺紋鋼價格不變；鐵礦石價格2.43%。
貴金屬：10月美聯(lián)儲如預(yù)期降息25bp，決定從12月1日起停止縮減規(guī)模達(dá)6.6萬億美元的資產(chǎn)負(fù)債表；美聯(lián)儲將繼續(xù)根據(jù)最新數(shù)據(jù)、不斷變化的經(jīng)濟(jì)前景以及風(fēng)險平衡來確定適當(dāng)?shù)呢泿耪吡觥?月美國CPI同比上漲3%，市場預(yù)期3.1%，前值2.9%，核心CPI同比上漲3%，市場預(yù)期3.1%，前值為3.1%。短期受俄烏緩和、中美貿(mào)易緩和等金價有所回調(diào)，此前因美國政府停擺、加征關(guān)稅等金價創(chuàng)新高，長期看貨幣信用格局重塑持續(xù)，大而美法案通過后美國財政赤字率將提升，當(dāng)前我國黃金儲備偏低，我們認(rèn)為央行購金為長期趨勢，金價中樞將持續(xù)上行，此外降息后實際利率下行將吸引黃金ETF流入；同時金銀比處于偏高水平，邊際需求修復(fù)預(yù)期下金銀比有望收斂，建議關(guān)注白銀。當(dāng)前貴金屬板塊估值處于歷史中樞下沿，板塊具備持續(xù)修復(fù)的動力及空間，建議關(guān)注山東黃金、山金國際、招金礦業(yè)、中金黃金、赤峰黃金、株冶集團(tuán)、盛達(dá)資源。
工業(yè)金屬：1）銅：需求層面，本周電解銅桿/再生銅桿/電線電纜開工率分別為60.4%/22.8%/60.8%，環(huán)比-1.1/+4.1/-1.5pct；庫存層面，國內(nèi)社會庫存18.3萬噸，環(huán)比增加0.1萬噸；交易所庫存合計57.3萬噸，環(huán)比增加1.7萬噸；供給層面，本周銅現(xiàn)貨TC-42.1美元/干噸，環(huán)比下降0.7美元/干噸。中國10月制造業(yè)PMI為49.0%，比上月下降0.8個百分點。9月8日自由港位于印尼的Grasberg發(fā)生泥石流礦泄事故，據(jù)彭博此事故將導(dǎo)致2026年公司銅產(chǎn)量較預(yù)期下滑35%，對應(yīng)約27萬噸銅產(chǎn)量，或在將在未來一段時間內(nèi)令全球銅礦供應(yīng)階段性減少2.2%左右，事故前的產(chǎn)量可能在2027年恢復(fù)。短期銅礦生產(chǎn)擾動較大、降息逐漸落地預(yù)計銅價偏強(qiáng)，長期電網(wǎng)投資增長、AI數(shù)據(jù)中心增長等，疊加銅供給相對剛性，價格中樞有望持續(xù)抬高，建議關(guān)注紫金礦業(yè)、洛陽鉬業(yè)、銅陵有色、金誠信、五礦資源、西部礦業(yè)、河鋼資源。2）鋁：鋁下游加工企業(yè)開工小幅下降，周環(huán)比下降-0.20pct至62.20%；國內(nèi)電解鋁（鋁錠+鋁棒）社會庫存75.70萬噸，周環(huán)比去庫0.6萬噸。展望后市國內(nèi)產(chǎn)能天花板限制下供需格局持續(xù)趨緊，需求端等待國內(nèi)政策發(fā)力，電解鋁價格有望延續(xù)長期上行趨勢，建議關(guān)注一體化布局完備標(biāo)的（中國鋁業(yè)、中國宏橋、天山鋁業(yè)、新疆眾和），以及成本改善的彈性標(biāo)的（神火股份、云鋁股份、中孚實業(yè)）。
鋼鐵：供給端，本周鋼鐵產(chǎn)量環(huán)比增長；需求端，下游需求環(huán)比增長；庫存端，本周鋼材庫存環(huán)比下降；本周螺紋鋼價格環(huán)比持平。鐵礦石方面，供應(yīng)端海外鐵礦發(fā)運(yùn)量有所增長，需求端鐵水產(chǎn)量仍然較高，鐵礦價格環(huán)比上漲。后續(xù)重點關(guān)注供給端產(chǎn)量調(diào)控情況及出口需求變化，關(guān)注業(yè)績穩(wěn)定的紅利屬性標(biāo)的（寶鋼股份、南鋼股份、中信特鋼）以及破凈央國企的估值修復(fù)（華菱鋼鐵、新鋼股份、山東鋼鐵）。
小金屬：1）鈷：剛果金出口鈷產(chǎn)品受限，供給端整體偏緊，本周鈷價維持高位，關(guān)注華友鈷業(yè)、力勤資源。2）鋰：鋰需求受益于儲能領(lǐng)域表現(xiàn)較好，本周碳酸鋰現(xiàn)貨價格持續(xù)上漲，關(guān)注中礦資源。3）鎳：鎳價底部震蕩，但下方火法成本支撐較強(qiáng)，預(yù)計下行空間有限。
成長周期投資分析意見：降息后估值中樞有望上移，推薦供需格局穩(wěn)定的新能源制造業(yè)，推薦華峰鋁業(yè)、亞太科技、寶武鎂業(yè)、鉑科新材、博威合金、東陽光、橫店東磁。
風(fēng)險提示：國際地緣政治變化、宏觀經(jīng)濟(jì)變化、下游需求不及預(yù)期、大宗商品價格變化
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