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本周市場(chǎng)復(fù)盤(pán)：本周五，證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布《公開(kāi)募集證券投資基金業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)指引（征求意見(jiàn)稿）》，基金業(yè)協(xié)會(huì)同步發(fā)布了《公開(kāi)募集證券投資基金業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)操作細(xì)則（征求意見(jiàn)稿）》，是落實(shí)《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》的重要舉措。新規(guī)要求基金公司在選取和調(diào)整業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)時(shí)，需與產(chǎn)品的投資目標(biāo)、策略和范圍高度匹配，并建立覆蓋選取、披露、監(jiān)測(cè)、糾偏及問(wèn)責(zé)的全流程管理機(jī)制。同時(shí)，將基金相對(duì)基準(zhǔn)的表現(xiàn)納入薪酬考核體系，并強(qiáng)調(diào)銷(xiāo)售、托管等機(jī)構(gòu)協(xié)同參與，推動(dòng)形成以業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為產(chǎn)品運(yùn)作核心的良性行業(yè)生態(tài)。整體來(lái)看，此次改革有望顯著提升公募基金投資風(fēng)格的清晰度與業(yè)績(jī)可比性。
　　根據(jù)我們此前的測(cè)算（請(qǐng)見(jiàn)報(bào)告《<推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案>背景下主動(dòng)權(quán)益基金配置行為與發(fā)展路徑思考》，公募主動(dòng)權(quán)益基金的實(shí)際持倉(cāng)與業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)之間仍存在一定偏離，部分產(chǎn)品在風(fēng)格與行業(yè)配置上與基準(zhǔn)差距明顯。從最新基金三季報(bào)重倉(cāng)股數(shù)據(jù)來(lái)看，主動(dòng)權(quán)益基金的持倉(cāng)行業(yè)集中度繼續(xù)上升，電子（24.08%）、電力設(shè)備及新能源（10.31%）、醫(yī)藥（9.75%）、通信（9.24%）四大行業(yè)合計(jì)占比超過(guò)53%。隨著新規(guī)的推進(jìn)，未來(lái)基金管理人或需選擇調(diào)整基準(zhǔn)，或向基準(zhǔn)配置靠攏，這將可能帶來(lái)結(jié)構(gòu)性再平衡過(guò)程，其中當(dāng)前處于低配狀態(tài)的行業(yè)或?qū)⒂瓉?lái)資金回流與相對(duì)配置機(jī)會(huì)。
　　從本周資金動(dòng)向看，主動(dòng)權(quán)益基金總倉(cāng)位在近期首次降至90%以下，大盤(pán)成長(zhǎng)風(fēng)格的暴露持續(xù)上升。行業(yè)層面，電子行業(yè)倉(cāng)位繼續(xù)提升，非銀、機(jī)械、軍工等亦獲增配；醫(yī)藥、食品飲料、銀行出現(xiàn)減持。主動(dòng)資金與主力資金均顯示對(duì)電子、通信、機(jī)械等板塊短線流出，或反映階段性獲利回吐。我們繼續(xù)維持前期啞鈴型的配置建議。
　　公募基金：主動(dòng)權(quán)益基金倉(cāng)位有所回調(diào)，電子行業(yè)倉(cāng)位延續(xù)上升趨勢(shì)。本周主動(dòng)偏股型基金的凈值漲跌幅平均值0.10%，上漲基金數(shù)目占比48.45%。其中：凈值表現(xiàn)最好的前五只基金分別是平安高端制造混合A、泰信現(xiàn)代服務(wù)業(yè)混合、平安研究睿選混合A、泰信發(fā)展主題混合、富榮福鑫靈活配置混合A，一周凈值漲跌幅分別是10.45%、10.36%、10.21%、10.18%、9.65%。
　　主動(dòng)權(quán)益基金倉(cāng)位在近期首次回落至90%之下。截至2025/10/31，主動(dòng)權(quán)益型基金的平均倉(cāng)位約為88.89%。其中，普通股票型基金的平均倉(cāng)位約為91.34%（較上周下降1.26pct），偏股混合型基金的平均倉(cāng)位約為89.95%（較上周下降0.71pct），配置型基金的平均倉(cāng)位約為86.27%（較上周下降1.50pct）；“固收+”基金平均倉(cāng)位約為23.74%，較上周上升0.22pct。
　　大盤(pán)成長(zhǎng)風(fēng)格暴露持續(xù)提升。截至2025/10/31，主動(dòng)偏股型基金大盤(pán)成長(zhǎng)倉(cāng)位36.99%（較上周上升1.8pct），大盤(pán)價(jià)值倉(cāng)位7.6%（較上周下降1.68pct），中盤(pán)成長(zhǎng)倉(cāng)位6.21%（較上周下降0.41pct），中盤(pán)價(jià)值倉(cāng)位4.41%（較上周下降0.76pct），小盤(pán)成長(zhǎng)倉(cāng)位34.64%（較上周上升0.07pct），小盤(pán)價(jià)值倉(cāng)位10.15%（較上周上升0.98pct）。
　　電子倉(cāng)位提升，醫(yī)藥下降。從持股市值加權(quán)平均值來(lái)看，本周主動(dòng)權(quán)益型基金配置比例上調(diào)較多的行業(yè)有電子（約20.50%，較上周提升1.27pct）、非銀行金融（約3.11%，較上周提升0.60pct）、機(jī)械（約6.06%，較上周提升0.49pct）、綜合金融（約0.83%，較上周提升0.28pct）、國(guó)防軍工（約4.30%，較上周提升0.26pct），配比下調(diào)較多的行業(yè)有醫(yī)藥（約10.48%，較上周下降1.12pct）、食品飲料（約3.05%，較上周下降0.69pct）、銀行（約2.23%，較上周下降0.57pct）、農(nóng)林牧漁（約1.26%，較上周下降0.22pct）、綜合（約0.30%，較上周下降0.18pct）。
　　本周寬基ETF轉(zhuǎn)為凈流入，不同行業(yè)主題ETF資金流向分化。伴隨市場(chǎng)調(diào)整，寬基ETF整體轉(zhuǎn)為凈流入，滬深300、中證A500等指數(shù)凈流入居前；行業(yè)主題產(chǎn)品資金流向分化，券商指數(shù)延續(xù)凈流入趨勢(shì)，銀行、電池、稀土主題有所流出；跨境品種資金凈流入方向仍以恒生科技為主。
　　主力/主動(dòng)資金流向：主力主動(dòng)凈流出電子。主力資金流：本周主力凈流出電子、通信、非銀等。（1）個(gè)股：主力凈流入&中小單凈流出：三六零、禾元生物、天際股份、多氟多、西安奕材等。主力凈流出&中小單凈流入：中興通訊、中芯國(guó)際、新易盛、勝宏科技、中信證券等。（2）行業(yè)：主力凈流入&中小單凈流出：綜合金融等。主力凈流出&中小單凈流入：電子、通信、非銀行金融、機(jī)械、計(jì)算機(jī)等。主動(dòng)資金流：本周主買(mǎi)凈額約-2512.17億元，主動(dòng)資金凈流出電子、機(jī)械。（1）個(gè)股：主動(dòng)資金更看好陽(yáng)光電源、金山辦公、藍(lán)色光標(biāo)、贛鋒鋰業(yè)、國(guó)泰海通等標(biāo)的，中興通訊、寒武紀(jì)、中信證券、民生銀行、北方稀土等標(biāo)的遭主動(dòng)資金凈賣(mài)出。（2）行業(yè)：主買(mǎi)凈額居前的行業(yè)有：消費(fèi)者服務(wù)、綜合金融等；流出較多的行業(yè)有：電子、機(jī)械、汽車(chē)、銀行、基礎(chǔ)化工等。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：結(jié)論基于歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)、建模和測(cè)算，受市場(chǎng)不確定性影響可能存在失效風(fēng)險(xiǎn)。