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1.第二次L型，經(jīng)濟正常化
　　2021-2024年，L型一豎：中央（主）、地方（被）、私人部門（主）均去杠桿；
　　2024年9月，L型一橫：中央救助地方+政府對沖私人；
　　2025年7月，L型的同時：解決結(jié)構(gòu)性問題——反內(nèi)卷。
　　2025年二季度悲觀一致預(yù)期，類似2016-2017年，隨著時間推移，悲觀預(yù)期逐漸落空，市場逐漸樂觀。
　　潛在的預(yù)期差：消費、凈出口、地產(chǎn)、通脹。
　　底層邏輯：政策目標(biāo)變化——去杠桿→經(jīng)濟正?；?。
　　2.股、債長期配置切換
　　政策目標(biāo)變化——第二次L型一橫（政府加杠桿、對沖私人去杠桿）+反內(nèi)卷。
　　隨著經(jīng)濟正?；淖C據(jù)增加（名義經(jīng)濟增速企穩(wěn)+通脹回升+地產(chǎn)見底），類似2016-2017第一次L型一橫，市場預(yù)期會逐漸改善。
　　資金從避險資產(chǎn)（存款、貨幣、債券、美元），流向風(fēng)險資產(chǎn)（股市、商品、地產(chǎn)）。
　　3.風(fēng)險提示：政策變化超預(yù)期；經(jīng)濟變化超預(yù)期。