>> 開源證券-2025年9月債市托管數(shù)據(jù)點評：中債登托管量環(huán)比少增，債市整體杠桿率微增-251023
| 上傳日期： |
2025/10/23 |
大小： |
842KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳曦 |
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9月末，上清所債券托管量48.66萬億元（前值為48.63萬億元，下同），月凈增324.41億元（-321.93億元）；中債登債券托管量126.80萬億元（125.91萬億元），月凈增8887.16億元（15381.99億元）。上清所、中債登合計債券托管量175.46萬億元（174.54萬億元），月凈增9211.57億元（15060.06億元）。
整體：上清所、中債登合計債券托管量環(huán)比少增
9月上清所、中債登合計債券托管量175.46萬億元（174.54萬億元），月凈增9211.57億元（15060.06億元），環(huán)比增量下降。上清所債券托管量48.66萬億元（前值為48.63萬億元），月凈增324.41億元（-321.93億元），環(huán)比增量回升；中債登債券托管量126.80萬億元（125.91萬億元），月凈增8887.16億元（15381.99億元），環(huán)比增量下降。
1、券種：利率債貢獻(xiàn)當(dāng)月主要增量
上清所，金融債券（除政金債）貢獻(xiàn)當(dāng)月主要增量，月凈增2660.00億元；公司信用類債券月凈增777.06億元；利率債月凈增680.00億元；同業(yè)存單月凈增-4074.79億元。中債登，國債貢獻(xiàn)當(dāng)月主要增量，月凈增7612.56億元；利率債月凈增12617.42億元；信用債月凈增-3730.26億元。
整體來看，利率債貢獻(xiàn)當(dāng)月主要增量。利率債托管量120.45萬億元（119.12萬億元），月凈增13297.42億元；信用債托管量33.36萬億元（33.40萬億元），月凈增-441.88億元；同業(yè)存單托管量19.97萬億元（20.38萬億元），月凈增-4074.79億元。
2、機(jī)構(gòu)：商業(yè)銀行為增持債券主力
上清所，存款類金融機(jī)構(gòu)、保險、證券機(jī)構(gòu)增持債券，月凈增分別為994.37億元、199.57億元和35.61億元；政策性銀行、廣義基金和境外機(jī)構(gòu)托管量月凈增為負(fù)，分別為-664.01億元、-602.79億元和-556.86億元。中債登，商業(yè)銀行為主要增量，月凈增4812.13億元；證券、廣義基金托管量月凈增為負(fù)，分別為-388.56億元和-1912.30億元。
整體來看，商業(yè)銀行為增持債券主力。商業(yè)銀行托管量93.62萬億元（93.01萬億元），月凈增6066.72億元；證券托管量3.16萬億元（3.20萬億元），月凈增-352.95億元；廣義基金托管量47.70萬億元（47.95萬億元），月凈增-2515.10億元；境外機(jī)構(gòu)托管量3.78萬億元（3.83萬億元），月凈增-445.69億元。
杠桿：債市整體杠桿率微增
9月債市整體杠桿率為106.90%（106.88%），環(huán)比提升0.03pct，債市整體杠桿率微增。分機(jī)構(gòu)看，商業(yè)銀行杠桿率為104.40%（104.58%），環(huán)比下降0.18pct；非銀機(jī)構(gòu)杠桿率為109.96%（109.66%），環(huán)比提升0.29pct，其中券商杠桿率為141.28%（138.54%），環(huán)比提升2.74pct。
債市觀點：經(jīng)濟(jì)預(yù)期修正下，債券收益率有望趨勢性上行對于股、債配置，我們維持觀點：
?。?）2025年下半年，經(jīng)濟(jì)增速或不會明顯下行（已經(jīng)進(jìn)入第二次L型的一橫）；
?。?）物價等結(jié)構(gòu)性問題，有望趨勢性好轉(zhuǎn)；
?。?）股債配置繼續(xù)切換：債券收益率、股市有望持續(xù)上行。
風(fēng)險提示：政策變化超預(yù)期；經(jīng)濟(jì)變化超預(yù)期。
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