>> 開源證券-2025年9月財政數(shù)據(jù)點評：稅收收入穩(wěn)步增長，中央財政安排5000億下達地方-251020
| 上傳日期： |
2025/10/20 |
大?。?/td>
| 960KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
陳曦 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：財政部公布2025年9月財政數(shù)據(jù)，1-9月全國一般公共預(yù)算收入同比增長0.5%（前值為0.3%，下同），支出同比增長3.1%（3.1%）；1-9月全國政府性基金預(yù)算收入同比下降0.5%（-1.4%），支出同比增長23.9%（30.0%）。中央財政從地方政府債務(wù)結(jié)存限額中安排5000億元下達地方。
一般公共預(yù)算：9月收入、支出同比均回升，證券交易印花稅收入持續(xù)高增
收入：9月，一般公共預(yù)算收入同比增長2.6%（2.0%），其中中央收入同比增長3.5%（2.0%），地方收入同比增長2.0%（2.0%）。稅收收入同比增長8.7%（3.4%），連續(xù)6個月保持正增長，其中除外貿(mào)企業(yè)出口退稅、企業(yè)所得稅、房產(chǎn)稅、城鎮(zhèn)土地使用稅、耕地占用稅外，其余稅種同比較8月均有所提升。股市交易延續(xù)活躍，證券交易印花稅收入持續(xù)高增，疊加2024年同期低基數(shù)下，同比增長342.4%（226.0%），同比增長連續(xù)4個月提升。企業(yè)所得稅同比增長19.6%（33.4%），仍保持兩位數(shù)同比增長，主要原因系反內(nèi)卷政策執(zhí)行下，市場活力不斷提升，價格拖累減輕，工業(yè)企業(yè)利潤明顯回升，共同推動企業(yè)所得稅同比高增。非稅收入增幅回落，9月非稅收入同比減少11.4%（-3.8%）。
支出：9月，一般公共預(yù)算支出同比增長3.1%（0.8%），其中央支出同比增長3.2%（2.8%），地方收入同比增長3.1%（0.4%），財政支出整體有所回升。基建支出項城鄉(xiāng)社區(qū)事務(wù)同比下降11.6%（-16.8%），農(nóng)林水事務(wù)同比下降6.9%（-22.9%），基建支出回升推動9月財政支出同比增長回升。
政府性基金預(yù)算：9月收入回升、支出回落，土地出讓收入增速回升
收入：9月，政府性基金收入同比增加5.6%（-5.7%），中央收入同比增加2.4%（-36.5%），地方收入同比增加5.9%（-0.2%），其中土地出讓收入同比減少1.0%（-5.8%）。政府性基金收入、中央收入、地方收入當(dāng)月同比均轉(zhuǎn)正，土地出讓收入1-9月累計同比減少4.2%，雖仍處于下降區(qū)間，但已達2025年以來峰值。
支出：9月，政府性基金支出同比增加0.4%（19.8%），中央支出同比增加19.7%（-14.7%），地方支出同比減少0.3%（22.9%），其中土地出讓支出同比減少3.1%（13.9%），9月政府性基金支出增速較8月有所回落。
市場：市場對基本面數(shù)據(jù)仍不敏感，長端收益率日內(nèi)走勢震蕩下行
財政數(shù)據(jù)于10月17日17：30公布，當(dāng)日由于受美國地區(qū)性銀行陷入信貸欺詐事件影響，避險情緒下，早盤長端收益率下行。市場對財政數(shù)據(jù)整體反應(yīng)不敏感，低利率環(huán)境下市場更為關(guān)注權(quán)益、商品端走勢，債市交易或仍受權(quán)益端表現(xiàn)及基金贖回費相關(guān)規(guī)定落地情況影響，午盤后權(quán)益端走弱，長端收益率持續(xù)下行。
債市觀點：經(jīng)濟預(yù)期修正下，債券收益率有望趨勢性上行
對于股、債配置，我們維持觀點：
（1）2025年下半年，經(jīng)濟增速或不會明顯下行（已經(jīng)進入第二次L型的一橫）；
（2）物價等結(jié)構(gòu)性問題，有望趨勢性好轉(zhuǎn)；
?。?）股債配置繼續(xù)切換：債券收益率、股市有望持續(xù)上行。
風(fēng)險提示：政策變化超預(yù)期；經(jīng)濟變化超預(yù)期。
|
|
