>> 華聯(lián)期貨-銅月報(bào)：需求增長(zhǎng)明確，有望維持強(qiáng)勢(shì)-251102
| 上傳日期： |
2025/11/2 |
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pdf 共34頁(yè) |
來(lái)源： |
華聯(lián)期貨 |
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作者： |
黃忠夏 |
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月度觀點(diǎn)及策略
宏觀：10月26日，中美在吉隆坡進(jìn)行的經(jīng)貿(mào)磋商達(dá)成在關(guān)稅、造船業(yè)、稀土等關(guān)鍵議題上達(dá)成基本共識(shí)，標(biāo)志著全球兩大經(jīng)濟(jì)體之間的緊張局勢(shì)明顯緩和。美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)29日宣布，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)到3.75%至4%之間的水平。這是美聯(lián)儲(chǔ)今年以來(lái)第二次降息。從而全球貨幣政策正轉(zhuǎn)向?qū)捤山迪⒅芷凇?br> 供應(yīng)：銅精礦TC報(bào)價(jià)持續(xù)處于歷史低位，10月國(guó)內(nèi)冶煉檢修增加，預(yù)計(jì)電解銅產(chǎn)量同比增速有所回落，環(huán)比下降。6家冶煉廠檢修涉及粗煉產(chǎn)能140萬(wàn)噸，影響產(chǎn)量4.73萬(wàn)噸。陽(yáng)極銅供應(yīng)有限制約產(chǎn)量，11月產(chǎn)量或延續(xù)下滑。雖然上周印尼擬授予Amman Mineral約40萬(wàn)噸銅精礦出口配額，短期一定程度上緩和供應(yīng)壓力，但依據(jù)國(guó)際銅研究組織（ICSG）數(shù)據(jù)，2025年全球礦山產(chǎn)量增長(zhǎng)率已從4月預(yù)測(cè)的2.30%下調(diào)至1.40%，預(yù)計(jì)2026年全球銅市場(chǎng)將出現(xiàn)15萬(wàn)噸的供應(yīng)短缺，而此前4月還預(yù)測(cè)會(huì)出現(xiàn)20.90萬(wàn)噸的過(guò)剩。
需求：銅的金九銀十旺季預(yù)期明顯，表觀消費(fèi)量連續(xù)上升。儲(chǔ)能電池的訂單爆發(fā)給銅帶來(lái)需求提振，工業(yè)需求好轉(zhuǎn)預(yù)期及新能源、AI的高速發(fā)展同時(shí)為銅需求提供動(dòng)力預(yù)期，目前高價(jià)銅歲一定程度上抑制下游采購(gòu)意愿，但剛需依然存在。中長(zhǎng)期看，需求端增長(zhǎng)趨勢(shì)明確，全球能源低碳轉(zhuǎn)型正推動(dòng)風(fēng)電、光伏、新能源汽車等領(lǐng)域的銅需求激增，同時(shí)AI數(shù)據(jù)中心催生的算力相關(guān)新需求也將進(jìn)一步拉動(dòng)銅消費(fèi)。預(yù)計(jì)未來(lái)幾年銅的供需缺口將持續(xù)擴(kuò)大。
庫(kù)存：下游受高價(jià)銅的抑制，減緩了購(gòu)買的積極性，前期銅小幅累庫(kù)，但整體依然處于偏低位水平。
觀點(diǎn)：10月地緣局勢(shì)明顯緩和、中美經(jīng)貿(mào)磋商達(dá)成共識(shí)以及國(guó)際關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)降低、市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)政策信心升溫以及美聯(lián)儲(chǔ)降息靴子落地等因素，都對(duì)銅價(jià)上漲構(gòu)成提振。產(chǎn)業(yè)端，銅精礦TC報(bào)價(jià)持續(xù)處于歷史低位，10月國(guó)內(nèi)冶煉檢修增加，預(yù)計(jì)電解銅產(chǎn)量同比增速有所回落，環(huán)比下降。機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)2025年全球礦山產(chǎn)量增長(zhǎng)率已從4月預(yù)測(cè)的2.30%下調(diào)至1.40%，2026年全球銅市場(chǎng)將出現(xiàn)15萬(wàn)噸的供應(yīng)短缺。
銅的金九銀十旺季預(yù)期明顯，表觀消費(fèi)量連續(xù)上升。儲(chǔ)能電池的訂單爆發(fā)給銅帶來(lái)需求提振，工業(yè)需求好轉(zhuǎn)預(yù)期及新能源、AI的高速發(fā)展同時(shí)為銅需求提供動(dòng)力預(yù)期，目前高價(jià)銅雖一定程度上抑制下游采購(gòu)意愿，但剛需依然存在。中長(zhǎng)期看，需求端增長(zhǎng)趨勢(shì)明確，全球能源低碳轉(zhuǎn)型正推動(dòng)風(fēng)電、光伏、新能源汽車等領(lǐng)域的銅需求激增，同時(shí)AI數(shù)據(jù)中心催生的算力相關(guān)新需求也將進(jìn)一步拉動(dòng)銅消費(fèi)，未來(lái)幾年銅的供需缺口有望持續(xù)擴(kuò)大。在前期向上突破以后，預(yù)計(jì)11月銅價(jià)將維持強(qiáng)勢(shì)。
策略：中線多單繼續(xù)持有或逢低買入，中期滬銅2601參考支撐區(qū)間84000-84500元/噸。
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