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行情：上月滬錫整體震蕩偏強；2025年10月31日，Mysteel綜合1#錫現(xiàn)貨價格284250元/噸，期間部分時間段期價波動較大，基差變化變大。
　　供給：精錫產(chǎn)量9月份產(chǎn)量9770萬噸，環(huán)比、同比下降，10月份有望恢復正常；國內錫礦產(chǎn)量1-8月份累計5.02萬噸，同比微幅增加，國內錫礦保持穩(wěn)定；緬甸推進礦端復產(chǎn)過程的反復影響區(qū)間點位。
　　需求：9月集成電路、汽車、PVC需求增幅維持較好，傳統(tǒng)領域電腦、部分白色家電、光伏等出現(xiàn)降速。預計10月份新興領域需求保持需求韌性，傳統(tǒng)領域需求部分出現(xiàn)調整。國家統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)顯示，中國10月官方制造業(yè)PMI為49，前值49.8；“十五五”規(guī)劃建議全文發(fā)布，明確“十五五”時期經(jīng)濟社會發(fā)展的主要目標。中美經(jīng)貿團隊通過吉隆坡磋商，達成的成果共識：美方將取消針對中國商品加征的10%所謂“芬太尼關稅”，對中國商品加征的24%對等關稅將繼續(xù)暫停一年；美方將暫停實施其9月29日公布的出口管制50%穿透性規(guī)則一年。中方將暫停實施10月9日公布的相關出口管制等措施一年，并將研究細化具體方案。國內經(jīng)濟有韌性，新能源、半導體景氣度提升；海外不確定仍大，后期仍存在大概率降息預期。
　　成本利潤：礦端持續(xù)偏緊，加工費維持弱勢下降，整體來看，在礦端干擾的背景下，利潤將維持低位。
　　庫存：LME庫存月度環(huán)比小幅增加；SHFE庫存月度環(huán)比小幅減少；社會庫存月度環(huán)比小幅減少。
　　策略：供給不足，國內經(jīng)濟韌性仍在，半導體、汽車等景氣度整體保持向上；海外不確定仍大，后期仍有降息預期，礦端反復，操作上，偏多交易，參考月度支撐位270000-272000元/噸附近；期權方面：賣出虛值看跌期權。后期重點關注宏觀措施落地，緬礦、剛果礦的擾動，印尼出口速度，消費數(shù)據(jù)驗證指引。