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建筑板塊25Q3業(yè)績承壓，同比下滑18.7%。根據(jù)iFinD，25Q1-3建筑板塊（本文板塊劃分均以SW三級(jí)分類為基礎(chǔ)）營業(yè)收入同比-5.6%，Q3單季度營業(yè)收入同比-4.7%。25Q1-3歸母凈利潤同比-10.2%，Q3單季度歸母凈利潤同比-18.7%。2025Q3，下游整體需求偏弱導(dǎo)致基建投資增速下滑疊加資金到位率提升緩慢，建筑企業(yè)業(yè)績承壓。
　　25Q3經(jīng)營性現(xiàn)金流表現(xiàn)優(yōu)異、同比多流入591億元，負(fù)債率略有提升?，F(xiàn)金流量表看，25Q3經(jīng)營性現(xiàn)金流流入764億元，同比多流入591億元。資產(chǎn)負(fù)債率表看，截止25Q3末，資產(chǎn)負(fù)債率77.5%，同比+0.8pct。2025年政府多次出臺(tái)化債及PPP資產(chǎn)處置相關(guān)政策，根據(jù)“十五五”規(guī)劃，地方政府化債工作仍在宏觀政策統(tǒng)籌范圍內(nèi)。
　　板塊巡禮：房建基建板塊業(yè)績承壓，化學(xué)工程板塊業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)異。房建：Q3營業(yè)收入同比-8.5%，歸母凈利同比-36.5%，權(quán)重股中國建筑Q3業(yè)績下滑?；ǎ簶I(yè)績整體承壓，25Q1-3營收同比-2.5%，Q3單季度同比-0.9%。25Q1-3歸母凈利同比-11.5%，Q3單季度同比-8.2%。25Q1-3經(jīng)營性現(xiàn)金流同比少流出446億元。國際工程：Q3業(yè)績承壓，毛利率提升，經(jīng)營性現(xiàn)金流流入增加。Q3歸母凈利同比-10.5%，毛利率為16.6%，同比+0.7pct。工程咨詢：Q3營業(yè)收入同比-6.3%，歸母凈利潤同比-9.8%，毛利率為21.1%，同比+0.2pct?；瘜W(xué)工程：25Q1-3歸母凈利潤同比+9.0%，25Q3同比增長4.4%，25Q1-3營業(yè)收入同比+0.9%，25Q3單季度同比+2.7%。鋼結(jié)構(gòu)：25Q1-3營收同比-1.4%，Q3同比-6.0%。25Q1-3歸母凈利同比-5.4%，Q3同比-1.9%。
　　投資建議：“十五五”錨定安全、科技以及出海三條主線。主線1-安全領(lǐng)域：資源安全-關(guān)注易普力、江南化工、高爭民爆、中國化學(xué)、東華科技、三維化學(xué)、航天工程、中糧科工；能源安全-關(guān)注中國核建、利柏特、中石化煉化工程（H）；海洋經(jīng)濟(jì)&深海安全-關(guān)注中國交建、利柏特、華電科工。區(qū)域發(fā)展-關(guān)注四川路橋、新疆交建、北新路橋、龍建股份；主線2-科技領(lǐng)域：潔凈室-關(guān)注亞翔集成、圣暉集成、柏誠股份、太極實(shí)業(yè)、深桑達(dá)A；低空經(jīng)濟(jì)-關(guān)注中交設(shè)計(jì)、深城交、華設(shè)集團(tuán)、設(shè)計(jì)總院；航空航天-關(guān)注上海港灣、東珠生態(tài)；核聚變及氫能-關(guān)注中國核建、利柏特、華電科工、東華科技、航天工程。機(jī)器人-關(guān)注鴻路鋼構(gòu)。主線3-“一帶一路”-關(guān)注中材國際、中鋼國際、北方國際、中工國際、中鋁國際。主線4-化債疊加“三資”改革：低估值建筑央企&東部省屬國企-關(guān)注中國建筑、中國交通建設(shè)（H）、中國建筑國際（H）、隧道股份、山東路橋、安徽建工、浙江交科、上海建工。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：公司訂單不及預(yù)期；項(xiàng)目推進(jìn)放緩；基建投資不及預(yù)期。