>> 廣發(fā)證券-證券行業(yè)2025年三季報總結(jié)：泛自營能力決定分化，各項業(yè)務全面回暖-251102
| 上傳日期： |
2025/11/2 |
大小： |
1228KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳福,嚴漪瀾 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點：
25Q3行業(yè)整體業(yè)績回升，歸母凈利潤同比+65.1%，行業(yè)集中度提升。2025前三季度43家上市券商實現(xiàn)凈營收和歸母凈利潤4163億元、1684億元，同比+38.9%和+63.85%，Q1-Q3單季度歸母凈利潤增速分別為+78.4%、+50.1%和+65.1%。2025前三季度43家券商歸母凈利潤CR5/CR3分別47%/34%，盈利集中度穩(wěn)定，擴表集中度提升。
泛自營業(yè)務持續(xù)提振業(yè)績。自營投資收益增長，金融投資規(guī)模增速提升。前三季度43家券商自營收入1865億元，同比+41.2%，Q3單季度743億元，同比+31%。截至Q3，43家合計金融投資資產(chǎn)為69849億元，同比+11.6%，增速上升5.95pct；合計其他權(quán)益工具投資6195億元，同比+81.2%；合計計提減值損失38.06億元，同比+59%。市場回暖下25Q3上市券商自營權(quán)益類占比環(huán)比均有不同程度的提升。
市場交投情緒活躍，泛零售業(yè)務實現(xiàn)增長。①前三季度43家經(jīng)紀業(yè)務凈收入1123.4億元，同比+68%，Q3單季度凈收入485.7億元，同比+134%。前三季度累計新發(fā)基金6630億份，同比+11.75%，其中股混型占比上升；②公募基金規(guī)模穩(wěn)步增長，新發(fā)基金規(guī)模回升。Q3公募基金凈值達35.43萬億元，同比+12.2%，其中非貨基金凈值達21.07萬億，同比+13.6%。前三季度43家上市券商資管業(yè)務收入330億元，同比-0.4%。③兩融余額穩(wěn)步提升，Q3兩融余額達23867億元，同比+66%，融券占比為0.66%。前三季度43家合計實現(xiàn)利息凈收入338億元，同比+38%；Q3單季度凈收入142.32億元，同比+83%。
投行業(yè)務底部回暖，頭部化效應增強。2025前三季度43家上市券商投行業(yè)務凈收入251.49億元，同比+15.49%，單季度投行業(yè)務實現(xiàn)凈收入96億元，同比+24%。投行收入集中度提高，25年前三季度投行業(yè)務收入CR5/CR3占比分別為51.9%/36.82%，同比+8.12pct/+6.14pct。截止10月底，IPO申報排隊家數(shù)居前的分別是國泰海通、中信證券、中信建投、中金公司，分別有28/23/19/14家。
中資證券公司加快國際化布局，境外資產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)步擴大，國際業(yè)務對母公司利潤的貢獻度提升，頭部機構(gòu)依托全牌照優(yōu)勢與規(guī)模效應領(lǐng)跑。
投資建議：市場風偏波動但不改增量資金入市趨勢，資本市場穩(wěn)定性提升下券商板塊兼具工具屬性。券商板塊景氣度有望持續(xù)震蕩上行，ROE仍有較大提升空間，但當前估值滯漲，基金持倉仍處低位（25Q3下滑至0.63%）。當前資配調(diào)整及泛自營能力為業(yè)績勝負手，建議關(guān)注國泰海通（A/H）、華泰證券（A/H）、中信證券（A/H）、中金公司（H）、東方證券（A/H）等投資機會。
風險提示。行業(yè)及公司經(jīng)營風險，經(jīng)濟超預期下行、監(jiān)管政策強化等。
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