>> 華鑫證券-食品飲料行業(yè)周報：酒企推進出清，餐飲鏈需求承壓-251103
| 上傳日期： |
2025/11/3 |
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| 976KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
孫山山 |
| 行業(yè)名稱： |
食品飲料 |
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▌一周新聞速遞
行業(yè)新聞：1）江蘇酒協(xié)：2030年蘇酒目標(biāo)營收突破1000億元；2）雙11開售至今白酒淘系銷售同比增長超50%；3）河北1-9月白酒產(chǎn)量下滑超10%。
公司新聞：1）貴州茅臺：安徽首家茅臺文化體驗館開業(yè)；2）五糧液：1-9月實現(xiàn)營收609.45億元；3）瀘州老窖：馬年生肖酒上新。
▌投資觀點
白酒板塊：酒企三季度業(yè)績披露完畢，除貴州茅臺、山西汾酒仍維持業(yè)績微幅增長外，其他酒企均步入業(yè)績快速出清通道。受禁酒令政策影響，次高端與高端消費受挫，產(chǎn)品價格帶下移，同時在競爭加劇趨勢下，酒企增加促銷與市場投入，綜合導(dǎo)致行業(yè)利潤空間壓縮明顯。目前企業(yè)達成去庫共識，三季度輕裝上陣應(yīng)對行業(yè)調(diào)整，頭部酒企在此階段仍表現(xiàn)出相對較強的抗風(fēng)險能力，盡管報表端環(huán)比出清明顯，但降幅低于大盤，行業(yè)集中度進一步提升。行業(yè)去庫動作仍在延續(xù)，需求仍在磨底階段，建議關(guān)注具備長期配置價值的高股息龍頭：貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、汾酒等，以及優(yōu)先出清、回調(diào)到位的彈性個股：酒鬼酒、舍得酒業(yè)、今世緣、珍酒李渡等。
大眾品與新消費板塊：調(diào)味品板塊來看，基調(diào)受餐飲需求影響，企業(yè)端營收相對承壓，但受益于大豆等原材料成本改善，毛利率同比優(yōu)化；復(fù)調(diào)C端需求穩(wěn)定，且大客戶開發(fā)可貢獻增量，整體業(yè)績表現(xiàn)較為堅挺。建議關(guān)注渠道優(yōu)勢鞏固的龍頭，以及B端進展加速的復(fù)調(diào)企業(yè)，比如海天味業(yè)、安琪酵母、日辰股份等。速凍食品板塊來看，三季度處于行業(yè)淡季，由于餐飲與烘焙需求疲軟，企業(yè)端繼續(xù)推進新零售渠道開發(fā)，強化定制品研發(fā)能力，營收環(huán)比改善，由于外部價格競爭延續(xù)，利潤端表現(xiàn)承壓。建議關(guān)注具備價格引領(lǐng)能力的龍頭，以及新零售渠道/大客戶開拓進展順利的企業(yè)，比如安井食品、立高食品。休閑食品板塊來看，零食量販跑馬圈地進行中，開店速度環(huán)比放緩，以山姆為代表的會員制商超渠道處于紅利釋放期，有新品導(dǎo)入的品牌短期有明顯增量貢獻，企業(yè)端受老品降速、成本上行的影響業(yè)績較為承壓，建議關(guān)注品類需求增長、有新品催化邏輯的企業(yè)，比如西麥?zhǔn)称贰⒂杏咽称返?。軟飲料端來看，在外賣大戰(zhàn)沖擊與天氣影響下，終端動銷放緩，行業(yè)新品類仍呈現(xiàn)出較強勢能，關(guān)注東鵬飲料。
我們的觀點：當(dāng)前大眾品預(yù)期持續(xù)修復(fù)中，重點關(guān)注衛(wèi)龍美味、西麥?zhǔn)称?、有友食品、東鵬飲料、小菜園、綠茶集團等。
飲料板塊表現(xiàn)強勁，零售渠道變革下關(guān)注新消費機會，重點關(guān)注滬上阿姨、茶百道、古茗、蜜雪集團、鍋圈、老鋪黃金、祥源文旅等，持續(xù)關(guān)注奈雪的茶。
生育政策出臺疊加原奶周期反轉(zhuǎn)預(yù)期下，催化板塊需求，重點關(guān)注孩子王、優(yōu)然牧業(yè)、現(xiàn)代牧業(yè)、伊利股份和蒙牛乳業(yè)等。
維持食品飲料&商社行業(yè)“推薦”投資評級。
▌風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟波動風(fēng)險；推薦公司業(yè)績不及預(yù)期的風(fēng)險；行業(yè)競爭風(fēng)險；食品安全風(fēng)險；行業(yè)政策變動風(fēng)險；消費稅或生產(chǎn)風(fēng)險；原材料價格波動風(fēng)險等。
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