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投資要點(diǎn)：
　　事件：建投能源發(fā)布2025三季報(bào)。前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入164.82億元，同比增長(zhǎng)4.51%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利15.83億元，同比增長(zhǎng)262.86%。三季度單季公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入53.69億元，同比增長(zhǎng)6.38%，環(huán)比增長(zhǎng)18.31%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利6.86億元，同比增長(zhǎng)566.79%，環(huán)比增長(zhǎng)51.43%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　受益于成本持續(xù)優(yōu)化和發(fā)電業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，三季度業(yè)績(jī)超預(yù)期。公司三季度三季度歸母凈利較去年同期大幅改善，超出市場(chǎng)預(yù)期。三季度盈利提升一方面受益于燃料管理成效顯著，另一方面，電力需求亮眼。成本端，公司控股運(yùn)營(yíng)發(fā)電公司三季度平均綜合標(biāo)煤?jiǎn)蝺r(jià)690.87元/噸，同比降低16.54%。發(fā)電業(yè)務(wù)方面，電價(jià)基本持平，電量相對(duì)穩(wěn)定，公司發(fā)電業(yè)務(wù)依然保持了較好收入貢獻(xiàn)。其中三季度公司共完成發(fā)電量390.34億千瓦時(shí)，發(fā)電機(jī)組平均利用小時(shí)3163小時(shí)，同比降低188小時(shí)；平均上網(wǎng)結(jié)算電價(jià)435.22元/兆瓦時(shí)（含稅），同比僅下降0.61%，與上年同期基本持平。
　　定增助力項(xiàng)目建設(shè)，提升公司長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力。根據(jù)《河北建投能源投資股份有限公司2025年度向特定對(duì)象發(fā)行股票預(yù)案》，公司擬定增助力西柏坡電廠(chǎng)四期工程項(xiàng)目建設(shè)。西柏坡電廠(chǎng)四期工程項(xiàng)目采用先進(jìn)的超超臨界燃煤發(fā)電技術(shù)，具有高效、環(huán)保、節(jié)能等優(yōu)勢(shì)，同時(shí)熱電聯(lián)產(chǎn)模式能夠?qū)崿F(xiàn)能源的梯級(jí)利用，提高能源利用效率、降低生產(chǎn)成本。隨著西柏坡電廠(chǎng)四期工程項(xiàng)目投產(chǎn)，公司的發(fā)電裝機(jī)容量和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力將進(jìn)一步提升。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值分析和投資建議：不考慮定增，預(yù)計(jì)公司2025-27年歸母公司凈利潤(rùn)20.89/21.63/23.38億元，對(duì)應(yīng)PE為7.9/7.6/7.1元。公司三季度業(yè)績(jī)大幅超出預(yù)期，區(qū)位優(yōu)勢(shì)支撐未來(lái)電力業(yè)務(wù)需求，給予“買(mǎi)入-A”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：煤炭?jī)r(jià)格大幅提升，河北電價(jià)大幅下降，河北電量增速不及預(yù)期，定增失敗，西柏坡電廠(chǎng)四期工程項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期。