>> 中郵證券-策略觀點：無風(fēng)區(qū)行船更需定力-251104
| 上傳日期： |
2025/11/4 |
大小： |
957KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
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作者： |
黃子崟 |
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10月主要股指表現(xiàn)分化回落，風(fēng)格出現(xiàn)切換。截至10月31日，上證指數(shù)上漲1.85%，深證成指下跌1.10%，創(chuàng)業(yè)板指下跌1.56%，滬深300上漲0.00%，上證50上漲0.76%，科創(chuàng)50下跌5.53%。按風(fēng)格來看，穩(wěn)定風(fēng)格上漲3.40%，金融風(fēng)格上漲2.44%，消費風(fēng)格下跌0.83%，周期風(fēng)格上漲1.29%，成長風(fēng)格下跌1.56%。大盤指數(shù)下跌0.06%，中盤指數(shù)下跌1.48%，小盤指數(shù)下跌0.72%，茅指數(shù)下跌2.14%，寧組合下跌4.94%。
節(jié)奏上，市場波動加大，內(nèi)外政治因素是源頭。A股在10月上半月因前期漲幅較大而出現(xiàn)技術(shù)性的回調(diào)，后在10月20日至23日召開的四中全會審議通過了《中共中央關(guān)于制定國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十五個五年規(guī)劃的建議》和之后中美吉隆坡貿(mào)易磋商取得階段性成果、中美兩國領(lǐng)導(dǎo)人確定見面的內(nèi)外政治層面利好帶動下出現(xiàn)反彈。但在中美元首會面之后，利好兌現(xiàn)市場情緒出現(xiàn)退潮，以科創(chuàng)板塊為代表出現(xiàn)了大幅度回調(diào)。
展望后市，無風(fēng)區(qū)行船更需定力。在四中全會初步展示“十五五”規(guī)劃藍圖和中美元首會面達成貿(mào)易戰(zhàn)休兵的結(jié)果后，11月A股難有類似的政治層面利好提供助力，市場將更多由資金、宏觀基本面和上市公司業(yè)績決定。參見中郵策略《定價權(quán)在誰手(2)：存款搬家和托賓的Q》，由于目前居民受資產(chǎn)負(fù)債表衰退限制無法做大規(guī)模的存款搬家，當(dāng)前是由企業(yè)資本主導(dǎo)的第一階段的尾聲，牛市第一階段無法順暢地向第二階段過渡，不能指望指數(shù)再通過放量的方式完成突破。而十四五收官之年經(jīng)濟料將平穩(wěn)運行和三季報A股業(yè)績邊際好轉(zhuǎn)則提供了支撐。故判斷A股將在11月進入無風(fēng)區(qū)，雖無助力但也無雨，將更多在震蕩中度過。
配置方面，輪動速度或?qū)⒓涌?，政策題材和績優(yōu)個股各取所需。由于中美貿(mào)易戰(zhàn)休兵在一定程度上削弱了國產(chǎn)算力的自主可控敘事，并且以CPO代表的部分領(lǐng)漲個股業(yè)績未能滿足高漲的市場預(yù)期，此前領(lǐng)漲的AI相關(guān)的算力、PCB和CPO等方向或?qū)⒚媾R一定壓力。但同時缺乏絕對的業(yè)績高增速和走闊的信用利差也限制了市場完全向消費和紅利做高低切。因此認(rèn)為在11月更應(yīng)該在如商業(yè)航空、低空經(jīng)濟這樣相對滯漲的政策題材和三季報的績優(yōu)個股中尋求機會。
風(fēng)險提示：
經(jīng)濟數(shù)據(jù)不及預(yù)期、中美摩擦加劇、地緣沖突惡化、全球金融環(huán)境不穩(wěn)定影響、上市公司盈利情況不及預(yù)期等。
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