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核心觀點(diǎn)
　　9月出口增速超預(yù)期回升，但受低基數(shù)效應(yīng)作用明顯；剔除基數(shù)效應(yīng)影響后，出口增速延續(xù)邊際走弱趨勢(shì)。（1）從主要貿(mào)易伙伴看，我國(guó)對(duì)美國(guó)出口增速放緩仍是主要直接拖累，中歐貿(mào)易合作呈現(xiàn)深化跡象。9月我國(guó)對(duì)美國(guó)出口跌幅雖邊際收窄，但跌幅仍較為顯著，成為我國(guó)出口走弱的主要拖累；對(duì)歐盟和東盟出口構(gòu)成我國(guó)出口增速的主要支撐，對(duì)歐盟出口增速邊際改善，對(duì)東盟出口增速邊際放緩，對(duì)歐盟和東盟出口整體呈現(xiàn)放緩態(tài)勢(shì)；我國(guó)對(duì)韓國(guó)出口增速有所回升。（2）從主要出口商品看，重點(diǎn)商品出口增速普遍邊際放緩。半導(dǎo)體、集成電路及交通運(yùn)輸工具出口展現(xiàn)韌性，增速維持正增長(zhǎng)；而地產(chǎn)后周期產(chǎn)品與勞動(dòng)密集型產(chǎn)品出口放緩較為明顯。
　　向后看，美國(guó)特朗普政府主導(dǎo)的全球貿(mào)易秩序重構(gòu)，可能給我國(guó)短期出口增速帶來(lái)沖擊，下半年出口增速或面臨下行壓力。然而，我國(guó)出口結(jié)構(gòu)顯現(xiàn)持續(xù)優(yōu)化跡象，東盟和“一帶一路”沿線國(guó)家作為重要貿(mào)易伙伴的地位凸顯，中歐合作也展現(xiàn)出持續(xù)深化的趨勢(shì)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　海外地緣政治沖突加??；全球貿(mào)易摩擦超預(yù)期加大。