>> 中郵證券-海外宏觀周報：美國GDP上修，經(jīng)濟(jì)韌性仍存-251006
| 上傳日期： |
2025/10/6 |
大小： |
771KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
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作者： |
李起 |
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核心觀點：
上周四晚間公布的美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體好于預(yù)期，初請失業(yè)金人數(shù)顯著下降，二季度GDP大幅上修。經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)健表現(xiàn)說明，關(guān)稅的負(fù)面影響較為有限，企業(yè)的經(jīng)營狀況依然強(qiáng)勁。然而當(dāng)日美股卻出現(xiàn)回調(diào)，反映出當(dāng)前市場更關(guān)注降息預(yù)期所帶來的估值提升，而非依靠經(jīng)濟(jì)增長推動的盈利改善。
上周，美聯(lián)儲主席鮑威爾表示，當(dāng)前的股價水平“已經(jīng)處于相當(dāng)高的估值區(qū)間”。回顧歷史經(jīng)驗可以發(fā)現(xiàn)，在美聯(lián)儲主席過往就股票估值發(fā)出警示后的一個月、六個月和十二個月內(nèi)，股市并未因此錄得負(fù)回報。平均而言，在這些警告發(fā)布后的一年內(nèi)，標(biāo)普500指數(shù)和全球股市的平均回報率雖然仍為正值，但收益水平略低于警告發(fā)布前6個月的表現(xiàn)，同時，標(biāo)普500指數(shù)的表現(xiàn)普遍優(yōu)于國際股市。
我們認(rèn)為，大型科技企業(yè)快速擴(kuò)張的資本開支仍是支撐美股當(dāng)前估值的重要動力。整體來看，現(xiàn)階段市場估值雖處于高位，但在美聯(lián)儲開啟降息周期、經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險下降的背景下，美股估值尚未達(dá)到需要大幅調(diào)整的程度。
風(fēng)險提示：
通脹回升超出預(yù)期，美聯(lián)儲可能放緩降息節(jié)奏，從而對估值形成壓力；英國、法國等主要經(jīng)濟(jì)體的財政可持續(xù)性風(fēng)險加劇，引發(fā)全球長期利率上行。
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