>> 中郵證券-海外宏觀周報：降息塵埃落定，后續(xù)仍存分歧-250923
| 上傳日期： |
2025/9/23 |
大?。?/td>
| 822KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
李起 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
核心觀點(diǎn)：
上周美聯(lián)儲決定降息25個基點(diǎn)，符合市場預(yù)期。但點(diǎn)陣圖顯示委員們對后續(xù)貨幣政策路徑存在較大分歧。值得注意的是，部分支持更高利率的委員們是基于對自然利率處于更高水平的判斷。換句話說，分歧背后實質(zhì)上是對中性利率長期水平的不同認(rèn)知。
當(dāng)前勞動力增長停滯可能迫使美聯(lián)儲在未來修正其對長期利率的預(yù)期。近幾個月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)中勞動參與率持續(xù)走低，壓制了失業(yè)率的上升，其背后或與特朗普移民政策收緊導(dǎo)致的勞動力供給不足有關(guān)。
非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)展示的勞動力市場似乎比調(diào)查數(shù)據(jù)更具韌性。諮商協(xié)會每月的勞動力市場調(diào)查顯示，8月認(rèn)為找工作困難的勞動者比例顯著上升，而認(rèn)為工作充足的勞動者比例進(jìn)一步下降。歷史上該差值與失業(yè)率正相關(guān)，同時小企業(yè)招工的意愿下降，就業(yè)市場存在進(jìn)一步走弱的可能。調(diào)查數(shù)據(jù)與就業(yè)數(shù)據(jù)的差異可能來源于大量失去信心的勞動者退出勞動力市場，從而掩蓋了真實的就業(yè)壓力。
勞動力增長停滯將抑制潛在經(jīng)濟(jì)增長，并推動自然利率下行。策略上，建議關(guān)注5年期美債多頭機(jī)會。
風(fēng)險提示：
就業(yè)數(shù)據(jù)超預(yù)期強(qiáng)勁復(fù)蘇；通脹再度反彈；英國、法國等主要經(jīng)濟(jì)體的財政可持續(xù)性風(fēng)險加劇，引發(fā)全球長期利率上行。
|
|
