>> 國信證券-公用環(huán)保行業(yè)2025年11月投資策略：商務(wù)部支持國際航行船舶綠醇等加注，公用事業(yè)2025三季報業(yè)績綜述-251104
| 上傳日期： |
2025/11/4 |
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| 4870KB |
| 格式： |
pdf 共35頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
黃秀杰,鄭漢林,劉漢軒 |
| 行業(yè)名稱： |
環(huán)保 |
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市場回顧：10月滬深300指數(shù)下跌0.00%，公用事業(yè)指數(shù)上漲4.47%，環(huán)保指數(shù)2.58%，月相對收益率分別為4.47%和2.58%。申萬31個一級行業(yè)分類板塊中，公用事業(yè)及環(huán)保漲幅處于第5和第8名。電力板塊子板塊中，火電上漲10.98%；水電上漲4.01%，新能源發(fā)電上漲0.62%；水務(wù)板塊上漲2.44%；燃氣板塊上漲6.39%。
重要事件：商務(wù)部支持國際航行船舶綠醇等加注。10月30日，商務(wù)部發(fā)布《關(guān)于拓展綠色貿(mào)易的實施意見》，其中提到：引導(dǎo)外貿(mào)龍頭企業(yè)將綠色低碳發(fā)展理念貫穿產(chǎn)供鏈各環(huán)節(jié)，帶動外貿(mào)產(chǎn)供鏈加快綠色低碳轉(zhuǎn)型，培育綠色低碳產(chǎn)品出口企業(yè)。鼓勵外貿(mào)企業(yè)積極使用可再生能源。推動使用可再生合成燃料等清潔能源的運輸車輛、船舶投入外貿(mào)貨物運輸。支持在綜合保稅區(qū)開展國產(chǎn)生物柴油和船用燃料油混兌調(diào)和業(yè)務(wù)。支持有條件的地方開展國際航行船舶保稅液化天然氣、生物柴油、綠醇、綠氨等加注業(yè)務(wù)。引導(dǎo)外貿(mào)企業(yè)開發(fā)使用再生資源、回收資源、可降解材料、可再利用廢棄物等制造的產(chǎn)品。發(fā)展綠氫等可持續(xù)燃料貿(mào)易。健全完善碳定價機制，引導(dǎo)外貿(mào)企業(yè)用好碳定價機制拓展國際市場。充分挖掘綠電供應(yīng)潛力，擴大綠證綠電交易規(guī)模，進一步滿足外貿(mào)企業(yè)需求。鼓勵資源條件好的地區(qū)通過新能源直連增加企業(yè)綠電供給，積極探索新能源就地就近供應(yīng)出口園區(qū)。加強碳成本、碳足跡、綠證綠電等議題溝通，引導(dǎo)貿(mào)易伙伴認(rèn)可我國碳定價機制和綠證綠電。
專題研究：公用事業(yè)2025三季報業(yè)績綜述。煤價低位運行，火電盈利能力修復(fù)；水電業(yè)績穩(wěn)健，長江電力豐水期后移；消納等問題壓制風(fēng)電電價，風(fēng)電板塊業(yè)績承壓，補貼回款大幅改善；個股表現(xiàn)帶動光伏發(fā)電板塊業(yè)績增長；市場化電價下行等因素導(dǎo)致核電業(yè)績承壓；燃氣需求相對疲弱，供需寬松，燃氣板塊業(yè)績有所下滑。
投資策略：公用事業(yè)：1.煤價電價同步下行，火電盈利有望維持合理水平，推薦全國大型火電企業(yè)華電國際以及區(qū)域電價較為堅挺的上海電力；2.國家持續(xù)出臺政策支持新能源發(fā)展，新能源發(fā)電盈利有望逐步趨于穩(wěn)健，推薦全國性新能源發(fā)電龍頭企業(yè)龍源電力、三峽能源，區(qū)域優(yōu)質(zhì)海上風(fēng)電企業(yè)廣西能源、福能股份、中閩能源，以及開展新能源與智算中心一體化深化算電協(xié)同標(biāo)的金開新能；3.裝機和發(fā)電量增長對沖電價下行壓力，預(yù)計核電公司盈利仍將維持穩(wěn)定，推薦核電運營標(biāo)的中國核電、中國廣核；國家電投整合核電資產(chǎn)，打造A股第三家核電運營商，推薦重組標(biāo)的電投產(chǎn)融；4.全球降息背景下高分紅的水電股防御屬性凸顯，推薦業(yè)績穩(wěn)健性和成長性兼具的水電龍頭長江電力；5.燃氣推薦具有海氣貿(mào)易能力，特氣業(yè)務(wù)錨定商業(yè)航天的九豐能源；6.基于余熱鍋爐設(shè)備制造進軍核能和清潔能源裝備制造的西子潔能。環(huán)保：1.水務(wù)&垃圾焚燒行業(yè)進入成熟期，自由現(xiàn)金流改善明顯，再疊加無風(fēng)險收益率的持續(xù)走低，投資者的預(yù)期回報率和風(fēng)險偏好均有所下降，建議關(guān)注環(huán)保板塊中的“類公用事業(yè)投資機會”，推薦光大環(huán)境，中山公用；2.中國科學(xué)儀器市場份額超過90億美元，國產(chǎn)替代空間廣闊，推薦聚光科技；3.歐盟SAF強制摻混政策生效在即，對原材料需求增加，國內(nèi)廢棄油脂資源化行業(yè)有望充分受益，推薦山高環(huán)能；4.煤價下行背景下，秸稈價格同步下降，農(nóng)林生物質(zhì)發(fā)電行業(yè)成本端改善明顯，推薦長青集團。
風(fēng)險提示：環(huán)保政策不及預(yù)期；用電量增速下滑；電價下調(diào)；競爭加劇。
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