>> 興業(yè)證券-建投能源(000600)煤電盈利大幅提升，控參機組將迎投產(chǎn)周期-251104
| 上傳日期： |
2025/11/4 |
大小： |
390KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
蔡屹,朱理顯 |
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事件：建投能源發(fā)布2025年三季報。報告期內(nèi)公司合計實現(xiàn)營業(yè)收入164.82億元，同比-3.73%，歸母凈利潤15.83億元，同比+231.79%，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流36.73億元，同比+75.07%，投資收益為4.09億元，同比+1.86億元。單Q3公司實現(xiàn)營業(yè)收入53.69億元，同比-4.63%，歸母凈利潤6.86億元，同比+430.11%，投資收益為1.89億元，同比+1.32億元。結(jié)合公司經(jīng)營數(shù)據(jù)，我們點評如下：
業(yè)績點評：前三季度公司發(fā)電量390.34億度，同比-3.43%，其中Q3電量同比-3.04%；前三季度平均上網(wǎng)電價435.22元/兆瓦時，同比-0.61%（同比-0.0027元/度），量價小幅下滑單季度營收同比-4.63%。成本側(cè)大幅改善，前三季度公司標(biāo)煤單價690.87元/噸，同比-16.54%（（-137元/噸），上半年同比-124元/噸，三季度降幅進一步擴大，單季度營業(yè)成本同比-15.92%，故主業(yè)盈利大幅提升，Q3毛利率35.47%，同比+17.11pct、環(huán)比+6.03pct。參股電廠方面，同樣受益于電煤成本彈性，單三季度聯(lián)營企業(yè)投資收益為1.88億元，同比+1.32億元。邊際上，控股西柏坡四期（2×66萬千瓦）、任丘熱電二期（2×35萬千瓦）在建項目計劃2026年投運。
擬派發(fā)三季報分紅并公告市值管理方案：前三季度公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金股利1.00元（含稅），合計1.8億元，參考2024-2026年三年分紅規(guī)劃，全年現(xiàn)金分紅比例預(yù)計為當(dāng)年可供分配利潤的50%。此外，公司公告市值管理方案，提出后續(xù)將通過現(xiàn)金分紅、投資者關(guān)系管理、股份回購等方式以提升公司投資價值和股東回報能力。
投資建議：維持“增持”評級。電價穩(wěn)健&煤價加快下降賦予業(yè)績彈性，在建控參火電2026年起開始投運。我們調(diào)整公司2025-2027年歸母凈利潤為19.90、21.57、23.40億元，分別同比+274.6%、+8.4%、+8.5%，對應(yīng)11月3日收盤價的PE估值分別為8.1x、7.5x、6.9x。若按2024年分紅比例測算，2025年業(yè)績對應(yīng)股息率為5.4%。
風(fēng)險提示：煤價大幅上行、電力交易風(fēng)險、宏觀經(jīng)濟波動
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