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公告：公司發(fā)布2025年三季報(bào)。根據(jù)三季報(bào)，2025年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.30億元，YoY+31.90%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.30億元，YoY+89.11%；25Q3單季度，實(shí)現(xiàn)收入3.07億元，YoY+10.66%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.25億元，YoY+75.70%。業(yè)績(jī)超市場(chǎng)預(yù)期。
　　信創(chuàng)采購(gòu)需求旺盛，行業(yè)拓展順利。公司前三季度營(yíng)收實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，主要受益于1）信創(chuàng)采購(gòu)整體加速；2）公司積極向關(guān)鍵行業(yè)拓展，在能源、金融、交通、信息技術(shù)、運(yùn)營(yíng)商、制造等領(lǐng)域收入均有所增長(zhǎng)，尤其在電網(wǎng)、金融等領(lǐng)域成績(jī)突出。
　　毛利率顯著提升。2025年前三季度，公司毛利率由去年同期的86.32%提升至96.26%。主要原因是，2024Q3，受解決方案大訂單確收的一次性影響，公司24Q3單季度毛利率較低。2025Q3，公司收入中，軟件產(chǎn)品使用權(quán)授權(quán)業(yè)務(wù)占比提升，因此毛利率同比有較大提升。
　　費(fèi)用管理良好，規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)。25年前三季度，公司銷售、管理、研發(fā)費(fèi)用率分別為31.86%、9.46%、21.23%。其中研發(fā)費(fèi)用率較去年同期的22.51%有所下降。隨著業(yè)務(wù)規(guī)模增長(zhǎng)，經(jīng)營(yíng)規(guī)模效應(yīng)得以凸顯，使得相關(guān)利潤(rùn)指標(biāo)增速優(yōu)于營(yíng)業(yè)收入增速。
　　經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流穩(wěn)健增長(zhǎng)。前三季度，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為1.10億元，YoY+46.74%，主要系銷售回款同比增長(zhǎng)所致?，F(xiàn)金流增速低于利潤(rùn)增速，主要由于公司應(yīng)收賬款有所增加。
　　應(yīng)收賬款有所增長(zhǎng)，合同負(fù)債環(huán)比上升。截至報(bào)告期末，公司應(yīng)收賬款為5.68億元，較去年同期的4.75億元有所增長(zhǎng)。合同負(fù)債為0.73億元，較2024年同期的0.55億元有所上升。
　　持續(xù)投入研發(fā)，AI與多模數(shù)據(jù)庫(kù)布局深化。公司積極布局AI與數(shù)據(jù)庫(kù)的融合，已推出搭載大模型的AI數(shù)據(jù)庫(kù)開發(fā)管理工具。同時(shí)，在多模數(shù)據(jù)庫(kù)領(lǐng)域，公司的時(shí)序和文檔數(shù)據(jù)庫(kù)已實(shí)現(xiàn)商業(yè)化并產(chǎn)生收入，持續(xù)完善產(chǎn)品矩陣以應(yīng)對(duì)新興數(shù)據(jù)處理需求。
　　上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持“買入”評(píng)級(jí)。我們上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，上調(diào)黨政、能源和其他信創(chuàng)行業(yè)數(shù)據(jù)庫(kù)產(chǎn)品收入增速，預(yù)計(jì)達(dá)夢(mèng)數(shù)據(jù)2025-2027年收入分別為14、18.3、24.3億元（調(diào)整前為13.6、17.8、23.7億元），歸母凈利潤(rùn)分別為5.1、6.3、8.1億元（調(diào)整前為4.8、6.0、7.7億元），維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)產(chǎn)化替代進(jìn)度不及預(yù)期；新技術(shù)、新產(chǎn)品迭代不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。