>> 招商證券-滴滴出行(DIDIY.US)25Q3前瞻：中國出行旺季加大投入，國際外賣快速開城投入擴張-251105
| 上傳日期： |
2025/11/6 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
丁浙川,李秀敏,胡馨媛 |
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此報告為加密報告 |
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滴滴出行25Q3我們預計中國出行維持穩(wěn)健增勢，利潤端Q3旺季加大投入，全年中國出行EBITA維持120億元指引，EBITA margin約3.7%；國際業(yè)務中出行業(yè)務保持穩(wěn)健增長及微利，外賣業(yè)務由于巴西新市場迅速開城持續(xù)開展投入，虧損有所擴大，關注后續(xù)巴西外賣競爭情況及投入進展，看好滴滴共享出行市場穩(wěn)固份額及長期利潤增長潛力，維持強烈推薦評級。
中國出行增勢穩(wěn)健，旺季投入有所擴張。2025Q3滴滴中國出行板塊維持穩(wěn)健增長，據(jù)滴滴官方數(shù)據(jù)，國慶中秋節(jié)前全國打車需求顯著上升，異地打車需求預計環(huán)比上漲51%。利潤端，25Q3為出行旺季公司資源集中投入，在暑期夏戰(zhàn)和國慶預熱階段加大了用戶補貼投放，此外競爭環(huán)境上，高德國慶前后協(xié)同掃街榜對網(wǎng)約車業(yè)務加大一定補貼投入，滴滴針對性增加部分補貼，節(jié)后基本恢復常態(tài)競爭，整體上Q3投入環(huán)比有所擴張，預計Q3中國出行EBITAmargin約為3.2%。全年來看，公司維持中國出行EBITA 120億元、EBITAmargin 3.7%的指引，同比提升約3.7pct，未來在抽傭率同比穩(wěn)健提升、用戶補貼效率持續(xù)釋放、以及費用率在規(guī)模效應下的逐步下降驅動下，看好國內出行利潤率長期提升空間。
國際業(yè)務外賣虧損有所擴大，關注后續(xù)巴西外賣競爭情況及投入進展。2025Q3滴滴國際業(yè)務中出行業(yè)務預計保持穩(wěn)健增長及微利，外賣業(yè)務由于巴西新市場快速開城，持續(xù)開展投入，Q3公司完成圣保羅開城，Q4里約熱內盧開城，整體投入量級較大，虧損有所擴張，我們預計Q3國際業(yè)務虧損約2.5億美金，Q4 keeta或將為巴西外賣市場進一步帶來競爭不確定因素。從業(yè)務協(xié)同來看，目前巴西外賣業(yè)務與出行業(yè)務在騎手及用戶復用、引入新用戶流量等協(xié)同方面表現(xiàn)健康。全年來看，預計國際出行將實現(xiàn)微利，外賣業(yè)務將根據(jù)開城及競爭情況靈活開展投放，金融業(yè)務年底有望實現(xiàn)盈虧平衡明年有望實現(xiàn)盈利，看好滴滴國際業(yè)務長期空間及盈利潛力。
投資建議：公司中國出行業(yè)務逐步釋放利潤彈性，長期看好滴滴在共享出行市場穩(wěn)固份額及利潤增長潛力，考慮到國際外賣業(yè)務全年虧損有所擴張，我們預計2025-2027年經(jīng)調整凈利潤為58/ 68/ 155億元，維持“強烈推薦”投資評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟風險；行業(yè)競爭加劇；無人駕駛政策風險。
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