>> 西南證券-鹽田港(000088)2025年三季報點評：引戰(zhàn)中遠加強港航協(xié)同，公路改擴建疏港再提速-251031
| 上傳日期： |
2025/11/6 |
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| 2034KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
胡光懌 |
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事件：鹽田港發(fā)布2025年三季報。前三季營業(yè)收入6.16億元，同比增長0.49%，歸屬于上市公司股東的凈利潤10.71億元，同比增長6.66%，歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤10.71億元，同比增長6.83%。
利潤擴張，投資布局戰(zhàn)略成果顯現(xiàn)。公司近年來加強港口投資布局，推進常德港、小漠港等項目并成立合資公司運營。2023年底完成重大資產(chǎn)重組，收購鹽港運營公司100%股權（標的公司擁有鹽田港三期35%股權及深汕投資100%股權），2024年完成重大資產(chǎn)重組配套募資，助力公司擴大業(yè)務和資產(chǎn)規(guī)模，盈利能力大幅提升。
中遠海運近10億元入股成第二大股東。2024年11月，鹽田港發(fā)布關于重大資產(chǎn)重組募集配套資金的相關公告，中遠?？匾越?0億元人民幣認購超過2.28億股，持股比例達到4.39%，成為僅次于控股股東深圳港集團的第二大股東。雙方擁有較強的產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應，未來將有助于雙方共同提升港航綜合競爭力。
公路改擴建提升貨物周轉效率。公司控股經(jīng)營惠鹽高速深圳段，為緩解擁堵，于2017年啟動改擴建工程，平面層由雙向4車道拓寬為雙向8車道，增設立體層雙向8車道。根據(jù)規(guī)定，四車道收費費率0.45元/標準車公里，六車道及以上為0.6元/標準車公里。項目擴建完成后，惠鹽高速公路有望迎來量價齊升。
提升分紅比例，積極踐行投資者回報。2023年，鹽田港大幅提升分紅比例，派發(fā)現(xiàn)金紅利7.80億元，約占當期凈利潤的70%。公司發(fā)布《未來三年（2024年-2026年）股東分紅回報規(guī)劃》，未來三年在滿足現(xiàn)金分紅條件情況下，每年以現(xiàn)金方式分配的利潤不少于當年實現(xiàn)的可分配利潤的50%。
盈利預測與投資建議。預計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為12.8億元、13.8億元、14.7億元，EPS分別為0.25元、0.26元、0.28元，對應PE為19倍、17倍、16倍。我們選取北部灣港、廈門港務、珠海港作為可比公司，2026年平均PE為22倍。我們看好鹽田港業(yè)務多元化布局，以及中遠?？厝牍蓭淼膮f(xié)同效應，給予公司2026年22倍PE，對應目標價5.72元。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：經(jīng)濟周期波動風險、市場競爭風險、產(chǎn)業(yè)政策變動風險、港口收費標準變化風險等。
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