>> 甬興證券-固收周報：債市延續(xù)牛平趨勢-251106
| 上傳日期： |
2025/11/6 |
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| 1598KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
甬興證券 |
| 評級： |
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作者： |
鄭嘉偉 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
利率債：國債收益率下行，期限利差走闊：2025年10月24日-2025年10月31日期間，央行總計開展31,360.00億元逆回購操作，共17,320.00億元逆回購到期，凈投放14,040.00億元。銀行間資金價格多數(shù)下行，其中DR001下行0.37BP至1.3184%；DR007上行4.41BP至1.4551%。2025年10月27日-2025年11月02日期間，利率債發(fā)行4,126.82億元，到期債券總償還量926.90億元，凈融資額為3,199.92億元。2025年10月24日-2025年10月31日期間，國債現(xiàn)券收益率下行。國債1年期、3年期、5年期、7年期、10年期分別下行8.90BP、11.48BP、5.12BP、9.63BP、5.32BP至1.3826%、1.4146%、1.5662%、1.6768%、1.7954%。10Y-1Y期限利差從37.70BP走闊至41.28BP。
信用債：信用債到期收益率下行：2025年10月27日-2025年11月02日期間，信用債一級市場新發(fā)行827只（包含同業(yè)存單），發(fā)行規(guī)模共計11,042.87億元，環(huán)比減少5,134.02億元，凈融資額為1,379.86億元。按債券發(fā)行種類分類，資產(chǎn)支持證券發(fā)行只數(shù)占信用債發(fā)行總數(shù)比例最大。按債券評級分類，新發(fā)行的債券中，AAA級發(fā)行規(guī)模為2,336.70億元，占總發(fā)行量63.19%。期限方面，信用債發(fā)行主要以5-10年為主。按行業(yè)分類，建筑業(yè)發(fā)行只數(shù)最多。2025年10月24日2025年10月31日期間，城投債到期收益率下行，其中AA+評級和AA-評級的3年期下行幅度最大，為10.44BP。中短期票據(jù)到期收益率下行，其中AAA評級和AA-評級的5年期下行幅度最大，為12.56BP。
大類資產(chǎn)周觀察：2025年10月24日-2025年10月31日期間，美三大股指上漲。道指周漲0.75%，標普500指數(shù)周漲0.71%，納指周漲2.24%。歐洲三大股指多數(shù)下行。德國DAX指數(shù)周跌1.16%，法國CAC40指數(shù)周跌1.27%，英國富時100指數(shù)周漲0.74%。美債收益率上行。美元指數(shù)走強，非美貨幣走弱。周內(nèi)原油和黃金價格回落。
投資建議
近期債市在政策寬松與避險情緒推動下小幅走強。央行于10月27日宣布恢復公開市場國債買賣，我們認為其意旨在穩(wěn)定市場預期、補充流動性，優(yōu)化收益率曲線。同時，此舉或催化債市做多情緒，在政策發(fā)布后收益率呈現(xiàn)下行，十年期國債收益率下行突破1.8%，30年期品種同步走強。下階段隨著基金銷售新規(guī)落地或引發(fā)部分機構(gòu)提前布局，可能加劇債市短期波動，我們建議投資者利率債波動操作增厚收益，城投債安全墊較高，短久期下沉策略仍具性價比；轉(zhuǎn)債可關(guān)注高彈性個券及低溢價率品種。
風險提示
地緣政治風險；美聯(lián)儲貨幣政策超預期；海外經(jīng)濟增速不及預期；國內(nèi)通脹超預期；市場波動超預期。
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