>> 信達(dá)證券-金工點評報告：基差與VIX雙雙回落，尾部風(fēng)險持續(xù)預(yù)警-251108
| 上傳日期： |
2025/11/8 |
大?。?/td>
| 1986KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
于明明,崔詩笛,孫石 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
本周點評：
基差與VIX雙雙回落，尾部風(fēng)險持續(xù)預(yù)警：本周市場寬幅震蕩中衍生品信號驗證了上周關(guān)于中證500尾部風(fēng)險的判斷，期指市場減倉明顯且各品種基差貼水幅度整體擴(kuò)大，上證50除當(dāng)月合約外已全線回歸貼水狀態(tài)，顯示避險情緒升溫。期權(quán)市場方面，各品種VIX雖保持回落趨勢但結(jié)構(gòu)分化顯著，中證500期限結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)近高遠(yuǎn)低的反向形態(tài)且周度收跌，同時滬深300的30日SKEW已升至108.08的年內(nèi)98%分位數(shù)極值，進(jìn)一步確認(rèn)投資者對尾部風(fēng)險的擔(dān)憂正在實質(zhì)化，整體呈現(xiàn)情緒升溫與尾部風(fēng)險預(yù)警并存的特征。
內(nèi)容摘要：
基差貼水?dāng)U大：2025年11月7日，我們預(yù)估未來一年中證500、滬深300、上證50、中證1000指數(shù)分紅點位分別為83.91、83.48、66.02、64.13。本周各品種合約分紅調(diào)整年化基差相對前一周下行、貼水?dāng)U大。IC、IF、IH及IM當(dāng)季合約分紅處理過的年化基差分別為-9.74%、-2.96%、-0.24%、-12.49%。
基差下行期指減倉：本周指數(shù)寬幅震蕩，期指市場減倉明顯，各品種期指基差貼水幅度整體擴(kuò)大，上證50基差除當(dāng)月合約外，已經(jīng)全部恢復(fù)貼水。IC、IM季月對沖策略受到貼水變動的影響，周度收益分別為0.20%與0.09%。
指數(shù)成分股分紅對遠(yuǎn)月合約基差存在影響：截至2025年11月7日，本周中證500成分股中有7只股票實施分紅，股息點指數(shù)上升0.52，占指數(shù)點位0.01%；滬深300成分股中有5只股票實施分紅，股息點指數(shù)上升0.64，占指數(shù)點位0.01%；上證50成分股中有1只股票實施分紅，股息點指數(shù)上升0.32，占指數(shù)點位0.01%；中證1000成分股中有8只股票實施分紅，估算股息點約0.17，約占指數(shù)點位0.002%。指數(shù)成分股年報分紅對遠(yuǎn)月合約基差存在影響。
VIX持續(xù)回落，尾部風(fēng)險升溫：截至2025年11月7日，30日上證50VIX、滬深300VIX、中證500VIX、中證1000VIX分別為18.55、19.17、26.21及23.84。本周市場呈現(xiàn)顯著分化格局，除中證500周度收跌外，其余主要指數(shù)均維持偏強震蕩態(tài)勢。波動率指標(biāo)持續(xù)回落，大盤指數(shù)VIX期限結(jié)構(gòu)保持近低遠(yuǎn)高的正向形態(tài)，而中證500則呈現(xiàn)近高遠(yuǎn)低的反向結(jié)構(gòu)，顯示其短期風(fēng)險預(yù)期相對偏高。風(fēng)險偏度指標(biāo)進(jìn)一步升溫，各品種SKEW全線抬升，其中滬深300的30日SKEW已達(dá)108.08，創(chuàng)2024年以來98%分位數(shù)新高，表明投資者對市場尾部風(fēng)險的擔(dān)憂持續(xù)加劇。
風(fēng)險因素：以上結(jié)果通過歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計、建模和測算完成，在市場波動不確定性下可能存在失效風(fēng)險
|
|
