>> 太平洋證券-中牧股份(600195)2025年三季報點評：主營修復(fù)與新興業(yè)務(wù)共振-251106
| 上傳日期： |
2025/11/7 |
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| 617KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
程曉東,李忠華 |
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事件：公司近日公布2025年三季報，前三季度實現(xiàn)營收44.42億元，同增6.32%，歸母凈利2.25億元，同增175.49%。2025年Q3單季度實現(xiàn)營收16.50億元，同減2.90%，歸母凈利1.44億元，同增655.84%。主營業(yè)務(wù)盈利能力改善：公司前三季度及Q3單季歸母凈利潤實現(xiàn)高
速增長，主要源于非經(jīng)常性損益的貢獻。報告期內(nèi)，公司因持有的金融資產(chǎn)產(chǎn)生公允價值變動收益1.14億元，是利潤增長的主要原因。在剔除該影響后，公司主營業(yè)務(wù)的盈利能力展現(xiàn)出顯著的改善趨勢。前三季度，公司扣非歸母凈利潤為1.12億元，同比增長43.84%；其中Q3單季度扣非歸母凈利潤為3069萬元，同比增長57.34%1。在Q3收入同比略有下滑的情況下，扣非凈利潤仍實現(xiàn)強勁增長，表明公司在經(jīng)歷了前期行業(yè)競爭加劇、產(chǎn)品價格下降的壓力后，毛利率水平已得到有效修復(fù)，核心業(yè)務(wù)盈利能力正在回升。
寵物板塊新業(yè)務(wù)有望貢獻新增長：公司在傳統(tǒng)大畜業(yè)務(wù)領(lǐng)域基本盤穩(wěn)固，其在口蹄疫疫苗市場與金宇、天康形成穩(wěn)定的三足鼎立格局，三家合計市占率超過70%。同時，公司作為非洲豬瘟亞單位疫苗的指定研發(fā)單位之一，正在推進臨床試驗。在此基礎(chǔ)上，公司積極布局寵物動保藍海市場，有望打造新的增長曲線。公司已布局貓三聯(lián)滅活疫苗、狂犬病疫苗、犬瘟熱疫苗等三款寵物疫苗及7款化藥，并正加速推進貓三聯(lián)疫苗的市場滲透。憑借其在獸用藥領(lǐng)域的研發(fā)優(yōu)勢及集團協(xié)同能力，公司寵物板塊業(yè)務(wù)有望快速發(fā)展，為公司長期成長打開新空間。
盈利預(yù)測及估值：我們預(yù)計公司2025-2027年營收分別達到66.2億、71.5億、75億，歸母凈利潤分別為3.43億、4.06億、4.61億，EPS分別為0.34元、0.4元和0.45元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：市場化銷售推進不及預(yù)期，市場競爭加劇等。
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