>> 招商證券-10月金融數(shù)據(jù)預(yù)測：信貸有望超季節(jié)性投放-251110
| 上傳日期： |
2025/11/11 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
張靜靜,馬瑞超 |
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√十月，預(yù)計人民幣貸款新增3700億，貸款增速約6.6%
1）居民貸款新增約400億。十月，全國房地產(chǎn)銷售繼續(xù)承壓。新房市場上，30大中城市新房成交面積同比下滑5.7%，十大重點城市新建商品房成交面積環(huán)比下降9%，同比下降26%；二手房市場上，十大重點城市二手房成交面積環(huán)比下降13%，同比下降16.9%。當(dāng)前，雖然政策面聚焦“好房子”建設(shè)和城市更新，但短期市場仍受高庫存和需求疲弱影響，量價循環(huán)仍待重塑。車市方面，受益于新能源車的強勁表現(xiàn)，當(dāng)月全國乘用車市場零售總量為238.7萬輛，同比增長6%，環(huán)比增長7%。綜上，預(yù)計十月居民新增人民幣貸款約400億上下（上年同期為1600億，過去三年同期平均約358億）。
2）企業(yè)信貸新增預(yù)計約2300億。十月，制造業(yè)PMI報49%，較上月回落0.8個百分點。結(jié)構(gòu)上，供求同步走弱，生產(chǎn)指數(shù)與新訂單指數(shù)重回收縮區(qū)間，而生產(chǎn)指數(shù)年內(nèi)首次跌破榮枯線。相比之下，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)PMI與高技術(shù)制造業(yè)PMI卻景氣度顯著提升，說明高端制造業(yè)仍保持較強發(fā)展勢頭。綜合來看，BCI企業(yè)融資環(huán)境指數(shù)顯著改善，較上月提升6.15個百分點，錄得年內(nèi)第二高點，在3月后第二次站上榮枯線。結(jié)合央行結(jié)構(gòu)性工具的使用情況（當(dāng)月凈回籠228億），預(yù)計剔除票據(jù)融資后的企業(yè)貸款新增2000億（去年同期約-200億，過去三年同期平均約1550億）。票據(jù)方面，當(dāng)月票據(jù)利率呈震蕩下行走勢，月末加速下行。月初，6個月期限國股銀票轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率下降5BP，在0.70%附近窄幅震蕩多日，進入下旬，票據(jù)利率先后突破0.60%和0.50%兩個壓力位，最后兩天跳水下行，6M與3M國股銀票轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率分別降至0.20%、0.01%，均創(chuàng)年內(nèi)新低。預(yù)計當(dāng)月票據(jù)融資規(guī)模在300億上下（上年同期約1690億，過去三年同期平均約2258億）。
3）綜合非銀金融貸款，預(yù)計當(dāng)月新增人民幣貸款約3700億左右（上年同期約5000億，過去三年同期平均6200億），增速6.6%。
√十月，預(yù)計社融新增1萬億左右，增速降至8.6%
十月，預(yù)計社融新增1萬億（上年同期新增約1.4萬億，過去三年同期平均1.4萬億），增速降至8.6%。分項來看：
1）社融口徑下的人民幣貸款，預(yù)計新增3000億左右（上年同期新增約2965億，過去三年同期平均4077億）。
2）據(jù)WIND數(shù)據(jù)統(tǒng)計，當(dāng)月政府債凈融資約5281億（上年同期約9250億）。其中，國債凈融資約2245億（上年同期約3485億），地方債凈融資約3036億（上年同期約5765億）。
3）企業(yè)直接融資約3300億。結(jié)構(gòu)上，企業(yè)債券凈融資約2900億（上年同期約1600億）。其中，城投債凈融資約-525億元（上年同期約157億），產(chǎn)業(yè)債3284億（上年同期約1430億），科創(chuàng)債凈融資1567億。企業(yè)股權(quán)融資規(guī)模約574億（上年同期約121億）。
√預(yù)計M2同比增長約8.2%
根據(jù)M2派生途徑，預(yù)計M2同比增長8.2%。其中，實體經(jīng)濟信貸派生約3500億（包括：社融口徑下的新增信貸+貸款核銷+存款類金融機構(gòu)資產(chǎn)支持證券），財政凈投放派生約3000億，其它因素（銀行自營購買企業(yè)債、央行外匯占款等）合計派生約-2000億上下。
風(fēng)險提示：海外宏觀風(fēng)險超預(yù)期，政策力度超預(yù)期
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