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三季度公募基金延續(xù)持轉債積極性。從三季度基金季報來看，2025Q3公募基金持有可轉債市值3166.18億元，環(huán)比增加16.09%，同比增加12.72%；持有可轉債市值占債券投資市值比為1.57%，較25Q2大增0.28pct；占凈值比為0.87%，較25Q2提升0.07pct，季度來看公募基金對轉債態(tài)度轉向積極。進入四季度，10月公募基金持轉債規(guī)模雖隨著浦發(fā)轉債等標的退市有所縮減，但在滬深兩所占各類持有人比例環(huán)比增加0.81pct至39.77%，延續(xù)三季度積極表現(xiàn)，增持行為或部分與此前權益市場表現(xiàn)積極有關，學習效應下一級債基或仍有動力配置轉債資產。
　　轉債資產貢獻重要收益。11月首周，在財報披露窗口后權益市場回歸震蕩，公募一級、二級債基及轉債基金小幅上漲，轉債基金在各類基金中凈值表現(xiàn)居前，優(yōu)于純債及普通股票型基金。若按配置轉債倉位分類，一項顯著的特征便是隨著基金對轉債配置的占比提升（可轉債市值占基金資產凈值比），基金更傾向于在11月首周獲取較高凈值收益率，即收益率或更多由轉債資產貢獻。
　　底倉資金配置轉移，基金重倉券表現(xiàn)占優(yōu)。匯總公募基金三季報中對轉債個券持倉情況，上銀及重銀轉債躍居基金持倉次數第一、三位，隨著銀行轉債逐步退市，資金逐步向其他方向轉移底倉券配置資金，電力設備板塊持倉總市值亦較25Q2增加40.22%，基金持倉次數增加25.01%；同時，在行業(yè)主線仍圍繞科技展開的環(huán)境下，電子板塊的聞泰、環(huán)旭、立昂轉債成為基金持倉次數前20的個券。將Q3公募基金持倉個券按持倉次數分類，機構特征更強的個券表現(xiàn)出更強的彈性，尤其在持倉次數超過300次后，組合平均周度上漲1.45%，較轉債指數高0.59pct，機構重倉成為強正面因子；另一角度看，主要由機構進行持倉的轉債個券表現(xiàn)顯著強于其他機構及自然人主導持有的品種，亦印證機構重倉效用。
　　年底或仍存在結構性機會，關注機構品種。參考2022Q3-2024Q3，在三季報結束后的業(yè)績空窗期內，11-12月轉債市場或仍以機構重倉為關鍵因素，相較于同期轉債指數表現(xiàn)，在基金持有占比超過30%的個券或具有相對顯著的超額收益。四季度轉債需求側支撐或有所減弱，隨著權益市場走向高位震蕩，資金關注點或轉向提前埋伏明年的春季行情機會，基金持倉相對集中的品種配置或更為穩(wěn)定，即由此實現(xiàn)在年底止盈和避險情緒升溫的環(huán)境下，此類組合的超額收益，可關注機構重倉品種中相對低價低估個券。
　　上周旗濱轉債公告強贖，艾迪轉債董事會提議下修
　　截至11月7日，旗濱轉債公告提前贖回；鋒工轉債公告不提前贖回；皖天、偉測、塞力、天賜、大中、豫光轉債公告預計滿足強贖條件。
　　截至11月7日，上周艾迪轉債發(fā)布董事會提議向下修正議案的公告，藍帆轉債（未到底）公告下修結果；8支轉債公告不下修，包括芯海、鴻路、太平、嘉益、華海、博22、健帆、巨星轉債，7只轉債公告預計觸發(fā)下修，包括壘知、瑞科、中特、珀萊、興瑞、美諾、衛(wèi)寧轉債。
　　上周卓鎂、頎中轉債發(fā)行，錦浪轉02上市，總待發(fā)規(guī)模約130億
　　上周卓鎂、頎中轉債發(fā)行，規(guī)模合計13.00億元，錦浪轉02上市，規(guī)模16.77億元。
　　上周2家新增董事會預案、2家新增股東大會通過、2家新增發(fā)審委審批通過、無新增證監(jiān)會核準，較去年同期分別+1、+2、+1、+0。
　　截至11月7日，共有6家上市公司拿到轉債發(fā)行批文，擬發(fā)行規(guī)模47.62億元。通過發(fā)審委的共有6家上市公司，合計規(guī)模57.23億元。上周2家新增董事會預案，包括豪能股份、豐茂股份，合計規(guī)模24.10億元。
　　風險提示：
　　正股波動較大、轉債估值壓縮、正股業(yè)績增長不及預期、外圍市場波動等。