>> 中信建投-九州通(600998)Q3利潤增速顯著改善，看好全年業(yè)績穩(wěn)健放量-251110
| 上傳日期： |
2025/11/11 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
賀菊穎,劉若飛,袁全 |
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核心觀點
10月27日，公司發(fā)布2025年三季度業(yè)績報告，2025年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入1193.27億元，同比增長5.2%，實現(xiàn)歸母凈利潤19.75億元，同比增長16.46%，實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤14.70億元，同比下降9.80%，實現(xiàn)基本每股收益0.39元，業(yè)績符合我們此前報告預(yù)期。展望25Q4及26年，公司傳統(tǒng)分銷業(yè)務(wù)有望穩(wěn)健增長，藥品CSO業(yè)務(wù)持續(xù)獲取新產(chǎn)品，器械CSO業(yè)務(wù)逐步企穩(wěn)，萬店加盟、器械分銷、醫(yī)美等業(yè)務(wù)加速放量，整體業(yè)績增速有望加快，疊加減值影響邊際減弱，我們看好公司利潤端持續(xù)向好。
事件
公司發(fā)布2025年三季度業(yè)績報告，業(yè)績符合我們此前報告預(yù)期
2025前三季度，公司營業(yè)收入1193.27億元，同比增加5.20%；歸母凈利潤19.75億元，同比增加16.46%；扣非歸母凈利潤14.70億元，同比下降9.80%，業(yè)績符合我們此前報告預(yù)期。
簡評
創(chuàng)新業(yè)務(wù)表現(xiàn)較好，Q3利潤顯著改善
2025年前三季度，公司營業(yè)收入同比增長5.20%，主要由于：1）藥品總代推廣、醫(yī)藥工業(yè)、數(shù)字物流等新興業(yè)務(wù)板塊收入分別增長15.26%、9.93%、24.95%；2）院內(nèi)市場持續(xù)增長，前三季度收入增長7.52%為454.98億元。前三季度，公司歸母凈利潤同比增長16.46%，扣非后歸母凈利潤同比下降9.80%，主要由于：1）一季度REITs項目落地，貢獻(xiàn)凈利潤4.38億元；2）防疫物資應(yīng)收賬款及醫(yī)院客戶賬期延長等所致減值準(zhǔn)備計提增加，對公司扣非歸母凈利潤造成了一定影響。
2025年第三季度，公司營業(yè)收入同比增長5.41%為382.20億元，歸母凈利潤同比增長8.46%為5.30億元，扣非歸母凈利潤同比增長15.24%為5.18億元，利潤端增速快于收入端，主要由于：1）高毛利率業(yè)務(wù)銷售占比提升，單三季度毛利率提升0.12個百分點；2）本期政府補貼等非經(jīng)常收益減少且存在減值計提，非經(jīng)常損益貢獻(xiàn)較少。
核心戰(zhàn)略持續(xù)推進，外延能力穩(wěn)步賦能
2025年前三季度，公司圍繞“三新兩化”戰(zhàn)略持續(xù)推進布局，傳統(tǒng)分銷業(yè)務(wù)穩(wěn)中向好，新業(yè)務(wù)持續(xù)帶動增長，同時，公司累積了較強的數(shù)字化及專業(yè)資源，能夠持續(xù)外延尋求新業(yè)務(wù)機會并賦能新業(yè)務(wù)發(fā)展。
1）新產(chǎn)品：2025年前三季度，公司總代品牌推廣業(yè)務(wù)銷售收入達(dá)147.28億元，同比增長4.3%，其中：
①藥品CSO收入87.40億元，同比增長15.26%，保持較快增長速度，主要由于可威、彌可保等核心代理產(chǎn)品銷售的穩(wěn)健增長。2025年前三季度，公司旗下全擎健康覆蓋品規(guī)達(dá)783個，年銷量過億明星單品32個。
?、谄餍礐SO收入59.87億元，同比下降8.39%，主要由于受醫(yī)用耗材集采影響，公司代理的超聲刀、吻合器等產(chǎn)品銷售收入受到一定影響，但降幅較上半年收窄。展望后續(xù)，我們認(rèn)為，雖然耗材集采會短暫影響公司產(chǎn)品收入，但同步有望加速公司業(yè)務(wù)收入及市占率提升。
?、坩t(yī)藥工業(yè)自產(chǎn)及OEM業(yè)務(wù)方面，公司前三季度實現(xiàn)銷售收入23億元，同比增長9.93%，保持穩(wěn)健增長。其中中藥工業(yè)實現(xiàn)自產(chǎn)飲片銷售收入17.62億元，同比增長9.79%；西藥工業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入4.31億元，同比增長12.48%，增速較上半年顯著提升；醫(yī)療器械工業(yè)及OEM業(yè)務(wù)收入1.07億元，同比增長3%。我們認(rèn)為，公司西藥板塊持續(xù)推進藥物研發(fā)及新品上市，中藥板塊圍繞OTC、醫(yī)療業(yè)務(wù)及線上業(yè)務(wù)加速布局，醫(yī)療器械工業(yè)及OEM業(yè)務(wù)持續(xù)豐富產(chǎn)品數(shù)量，持續(xù)提升產(chǎn)品質(zhì)量，后續(xù)有望在保持穩(wěn)健增長前提下持續(xù)提升業(yè)務(wù)盈利能力。
2）新零售：公司新零售戰(zhàn)略以“萬店加盟”為核心，形成包含B2C電商總代總銷、藥九九B2B電商平臺、零售電商等業(yè)務(wù)矩陣。
?、偃f店加盟業(yè)務(wù)：截至2025年9月底，公司自營及加盟藥店數(shù)達(dá)到33275家。2025年前三季度，公司對好藥師加盟藥店的銷售額實現(xiàn)顯著增長，銷售收入同比增長43.40%達(dá)到54.02億元；此外，好藥師已引進定制品種76個，集采戰(zhàn)略合作KA政策品種累計達(dá)684個，持續(xù)豐富產(chǎn)品體系。我們認(rèn)為，公司萬店加盟業(yè)務(wù)已進入第二階段，加盟門店數(shù)量增長或?qū)⒎啪?，后續(xù)或?qū)⒅攸c提升單店配送額，聚焦專業(yè)藥房、即時零售O2O業(yè)務(wù)及數(shù)字化賦能等方面，整體收入貢獻(xiàn)有望加速放量。
?、贐2C電商總代總銷業(yè)務(wù)：2025年前三季度銷售收入8.17億元，同比增長13.00%，公司擁有戰(zhàn)略合作品牌60余家，經(jīng)銷并運營了146家知名醫(yī)藥健康品牌的線上官方旗艦店，其中十萬以上銷售額爆品140余個，百萬以上銷售額單品80余個，千萬級項目20余個，上億級運營項目共5個（半年度新增1個）。此外，公司仍然持續(xù)推進抖音、快手等興趣電商布局，2025年前三季度，公司在抖音、快手興趣電商渠道收入同比增長62.8%。
?、跙2B電商業(yè)務(wù)加速發(fā)展。2025年前三季度，公司面向藥店、診所及大型醫(yī)藥零售電商平臺等終端客戶的院外數(shù)字化分銷業(yè)務(wù)快速增長，前三季度收入規(guī)模達(dá)155.29億元，同比增長19.68%，其中，藥九九B2B電商平臺自營銷售收入達(dá)92.57億元，同比增長14.14%，零售電商服務(wù)平臺業(yè)務(wù)實現(xiàn)銷售收入62.71億元，同比增長28.92%。我們認(rèn)為，現(xiàn)階段線上業(yè)務(wù)增長較為迅速，公司積極把握增量，通過豐富產(chǎn)品、拓展渠道去提
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