>> 中信建投-合合信息(688615)用戶為王、產(chǎn)品至上，智能文字識別與商業(yè)大數(shù)據(jù)龍頭開啟成長新篇章-251110
| 上傳日期： |
2025/11/11 |
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| 4890KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
應(yīng)瑛,張敏 |
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核心觀點
公司作為一家人工智能及大數(shù)據(jù)科技企業(yè)，高度重視智能文字識別與商業(yè)大數(shù)據(jù)核心技術(shù)，重點強調(diào)以產(chǎn)品力構(gòu)建堅固護城河，為全球C端用戶和多元行業(yè)B端客戶提供數(shù)字化、智能化的產(chǎn)品及服務(wù)，近五年，公司營業(yè)收入復(fù)合增長率達(dá)到25.59%，歸母凈利潤復(fù)合增長率達(dá)到32.53%。智能文字識別核心技術(shù)引領(lǐng)行業(yè)，用戶優(yōu)勢構(gòu)筑發(fā)展護城河，掃描全能王與名片全能王展現(xiàn)強大品牌影響力。商業(yè)大數(shù)據(jù)受益行業(yè)政策持續(xù)加碼，數(shù)據(jù)飛輪效應(yīng)不斷凸顯，B端業(yè)務(wù)營收占比持續(xù)擴大。付費率與滲透率、海外市場、蜜蜂試卷新產(chǎn)品以及數(shù)據(jù)飛輪效應(yīng)夯實公司成長基礎(chǔ)。首次覆蓋，給予“買入”評級。
摘要
智能文字識別與商業(yè)大數(shù)據(jù)領(lǐng)航者，B端與C端業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動，經(jīng)營業(yè)績彰顯出較高復(fù)合增長率。公司作為一家人工智能及大數(shù)據(jù)科技企業(yè)，高度重視智能文字識別與商業(yè)大數(shù)據(jù)核心技術(shù)，重點強調(diào)以產(chǎn)品力構(gòu)建堅固護城河，為全球C端用戶和多元行業(yè)B端客戶提供數(shù)字化、智能化的產(chǎn)品及服務(wù)。公司經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)健，近五年公司營業(yè)收入復(fù)合增長率達(dá)到25.59%，歸母凈利潤復(fù)合增長率達(dá)到32.53%。
智能文字識別核心技術(shù)引領(lǐng)行業(yè)，用戶優(yōu)勢構(gòu)筑形成發(fā)展護城河，掃描全能王與名片全能王展現(xiàn)強大品牌影響力。智能文字識別成為AI商業(yè)化落地最快的領(lǐng)域之一，預(yù)計2022-2027年復(fù)合增長率為16.7%，2027年全球市場有望超過240億美元。公司多場景字符識別技術(shù)引領(lǐng)行業(yè)，打造形成掃描全能王和名片全能王兩款明星產(chǎn)品。截至2025年9月30日，C端產(chǎn)品月活用戶數(shù)量為1.89億，同比增長10.52%；累計付費用戶數(shù)為926.98萬，同比增長35.18%。
商業(yè)大數(shù)據(jù)受益行業(yè)政策持續(xù)加碼，數(shù)據(jù)飛輪效應(yīng)不斷凸顯，B端業(yè)務(wù)營收占比持續(xù)擴大。我國高度重視數(shù)據(jù)要素市場發(fā)展，預(yù)計2022-2027年，商業(yè)大數(shù)據(jù)市場復(fù)合增長率將保持20.7%左右，2027年市場規(guī)模有望超過1040億元。公司商業(yè)大數(shù)據(jù)量已突破2000億條，匯集了中國境內(nèi)超過3億家企業(yè)等組織機構(gòu)，打造形成啟信寶知名品牌，面向B端與C端提供多樣化數(shù)據(jù)服務(wù)。
成長性分析：（1）C端業(yè)務(wù)，對標(biāo)同行企業(yè)，重點產(chǎn)品付費率與滲透率、海外業(yè)務(wù)營收占比均有較大提升空間；蜜蜂試卷進(jìn)入嘗試推廣期，有望快速切入教育領(lǐng)域，開辟全新增長空間。（2）B端業(yè)務(wù)，數(shù)據(jù)要素政策持續(xù)加碼，市場需求有望加速釋放。公司數(shù)據(jù)飛輪效應(yīng)逐漸凸顯，市場競爭力進(jìn)一步提升，或?qū)⑼苿庸綛端業(yè)務(wù)快速成長。
風(fēng)險分析
?。?）市場競爭加劇風(fēng)險。隨著人工智能及大數(shù)據(jù)行業(yè)技術(shù)日趨成熟，政府的多項利好政策加速行業(yè)的整體生態(tài)建設(shè)，未來的市場進(jìn)入者預(yù)期將不斷增加，行業(yè)整體競爭未來將呈現(xiàn)逐步加劇態(tài)勢。公司商業(yè)大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)以及智能文字識別業(yè)務(wù)均面臨著市場競爭加劇的風(fēng)險。
?。?）數(shù)據(jù)安全及個人隱私保護風(fēng)險。公司基于人工智能及商業(yè)大數(shù)據(jù)技術(shù)，面向個人用戶及企業(yè)客戶提供C端產(chǎn)品以及B端服務(wù)。業(yè)務(wù)經(jīng)營過程中，公司根據(jù)業(yè)務(wù)需要獲取了用戶的相關(guān)數(shù)據(jù)。因此，公司面臨數(shù)據(jù)安全及個人隱私保護等相關(guān)的風(fēng)險。
?。?）海外經(jīng)營風(fēng)險。公司境外業(yè)務(wù)涉及到法律法規(guī)環(huán)境復(fù)雜，如果未來公司未能完全遵守產(chǎn)品銷售地的法律或法規(guī)，則可能面臨相應(yīng)的處罰，進(jìn)而影響其在當(dāng)?shù)氐慕?jīng)營。
?。?）敏感性分析：若2025年公司智能文字識別業(yè)務(wù)不及預(yù)期，下滑50%，則公司整體營收下滑42.70%；若2025年公司商業(yè)大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)不及預(yù)期，下滑50%，則公司整體營收下滑7.05%；若2025年公司手機廠商技術(shù)授權(quán)業(yè)務(wù)不及預(yù)期，下滑50%，則公司整體營收下滑0.16%；若2025年其他業(yè)務(wù)不及預(yù)期，下滑50%，則公司整體營收下滑0.10%。
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