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摘要：
　　上周食飲板塊跑輸滬深300指數(shù)。上周（2025年11月3日-11月7日），申萬(wàn)食品飲料指數(shù)漲跌幅為-0.56%，在申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中排名第27位，跑輸上證指數(shù)（+1.08%）1.64pct，子行業(yè)中預(yù)加工食品（+2.26%）、烘焙食品（+1.69%）、肉制品（+0.83%）漲幅居前，軟飲料（-1.20%）跌幅居前。提振消費(fèi)是當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)政策發(fā)力的重心，我們認(rèn)為在擴(kuò)大內(nèi)需的積極政策導(dǎo)向下，食品飲料板塊有望迎來(lái)復(fù)蘇，我們維持行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)。
　　白酒：貴州茅臺(tái)發(fā)布公告，公司擬向全體股東每股派發(fā)現(xiàn)金紅利23.957元（含稅），截至2025年9月30日，公司總股本為125,227.0215萬(wàn)股，以此計(jì)算合計(jì)擬派發(fā)現(xiàn)金紅利30,000,637,540.76元（含稅）。當(dāng)前白酒行業(yè)正經(jīng)歷深度調(diào)整，消費(fèi)對(duì)象、消費(fèi)場(chǎng)景與消費(fèi)方式持續(xù)迭代，面對(duì)這一趨勢(shì)，公司將做好“穩(wěn)”和“動(dòng)”的有效平衡，以穩(wěn)為基夯實(shí)傳統(tǒng)基本盤(pán)，以動(dòng)為能轉(zhuǎn)型適應(yīng)新變化，以自身發(fā)展的確定性應(yīng)對(duì)外部不確定性。我們認(rèn)為白酒行業(yè)仍處于深度調(diào)整期，中長(zhǎng)期來(lái)看，行業(yè)的發(fā)展與宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、商務(wù)消費(fèi)活躍度和政策影響相關(guān)性較大，茅臺(tái)的批價(jià)是重要的觀測(cè)指標(biāo)，當(dāng)前白酒估值處于歷史較低位置，建議關(guān)注一是高端白酒貴州茅臺(tái)、瀘州老窖、五糧液；二是具備韌性的區(qū)域龍頭山西汾酒、古井貢酒。
　　大眾品：燕京啤酒發(fā)布投資者關(guān)系交流信息，公司持續(xù)聚焦主業(yè)、加強(qiáng)市場(chǎng)開(kāi)發(fā)，啤酒生產(chǎn)及銷售業(yè)務(wù)占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的90%以上，在行業(yè)整體承壓的背景下，財(cái)務(wù)表現(xiàn)持續(xù)提升。2025年1-9月，公司實(shí)現(xiàn)啤酒銷量349.52萬(wàn)千升（含托管經(jīng)營(yíng)），同比增長(zhǎng)1.39%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1,343,282.98萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)4.57%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額240,360.16萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)36.18%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)177,045.53萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)37.45%。公司積極探索品牌立體化、多元化營(yíng)銷路徑，通過(guò)系統(tǒng)性資源整合與場(chǎng)景化創(chuàng)新，持續(xù)賦能品牌價(jià)值提升及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力構(gòu)建，進(jìn)一步夯實(shí)“中國(guó)人自己的啤酒”品牌定位，放大品牌核心價(jià)值。通過(guò)構(gòu)建內(nèi)容營(yíng)銷體系，開(kāi)展多樣化種草活動(dòng)，打造媒介矩陣，實(shí)現(xiàn)全國(guó)賦能與區(qū)域全面覆蓋。建議關(guān)注細(xì)分子行業(yè)龍頭東鵬飲料、妙可藍(lán)多、鹽津鋪?zhàn)印贊?rùn)股份、海天味業(yè)、西麥?zhǔn)称贰?br>　　風(fēng)險(xiǎn)提示：食品安全風(fēng)險(xiǎn)；消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期；成本上行；業(yè)績(jī)?cè)鏊俨患邦A(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；宏觀經(jīng)濟(jì)政策出臺(tái)和落地不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；第三方數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)偏差風(fēng)險(xiǎn)。