>> 華泰證券-策略專題研究：長線資金的布局方向——25Q3長線資金持倉透視-251110
| 上傳日期： |
2025/11/10 |
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| 1419KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
何康,王偉光 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
25Q3，各類長線資金主要配置思路如下：①底倉資產(chǎn)中，擁擠度是決定長線資金是否配置的因素之一，25Q3險資、匯金等加倉銀行、航空等低位的高股息資產(chǎn)；②進攻端資產(chǎn)中，長線資金對科技端的關(guān)注度有所回升，但策略分化，險資對通信等前期漲幅較高的行業(yè)及傳媒等AI方向關(guān)注度較低，加倉電子（消費電子），而社?；饘I產(chǎn)業(yè)鏈的關(guān)注度更高，對硬件及軟件側(cè)均有配置。
險資：相比25Q2，啞鈴型策略兩端資產(chǎn)調(diào)整
規(guī)模：25Q3，險資持股規(guī)模環(huán)比Q2小幅回升；
行業(yè)配置：加倉呈現(xiàn)“啞鈴型”
一級行業(yè)：加倉銀行、電子、汽車等，減倉通信、交通運輸、傳媒等；
三級行業(yè)：加倉國有大型銀行、銅、消費電子組件、安防、城商行等，主要減倉風(fēng)電、黃金、公路、鋁、網(wǎng)絡(luò)接配及塔設(shè)等方向；
配置策略：相比Q2，啞鈴型策略兩端調(diào)整
延續(xù)“啞鈴型”配置邏輯，資產(chǎn)兩端有所調(diào)整：25Q2，險資增持運營型紅利及大眾消費，25Q3，險資在季末減倉通信、傳媒等AI算力方向，加倉銀行等防御端資產(chǎn)、電子（消費電子）等偏進攻性方向。
紅利配置比例：1H25險資加速配置紅利股，7家A和H上市保險公司合計FVOCI股票（可視為高息股）的投資比例由2023年末的1.7%上升至1H25末的4.2%，25H1上市公司增配紅利股近3200億元，超過去年全年規(guī)模；
匯金等資金：紅利行業(yè)內(nèi)部切換
規(guī)模：25Q3，匯金等持股市值占全A自由流通市值的比重回落至8.8%；
行業(yè)配置：加倉交通運輸
一級行業(yè)：加倉交通運輸行業(yè)，減倉非銀行金融、機械、電力設(shè)備及新能源；
三級行業(yè)：加倉航空等，減倉證券、船舶制造、基建建設(shè)、氯堿等；
配置策略：紅利內(nèi)部切換
A股紅利內(nèi)部切換：25Q3匯金等資金主要在紅利內(nèi)部切換，主要增倉航空，減倉船舶制造，此外對證券的關(guān)注度也有所回落。
社?；穑哼M攻端配置由反內(nèi)卷向科技切換
規(guī)模：25Q3社?；鸪止烧急然厣?.12%，位于2019年以來歷史高位；行業(yè)配置：加倉科技資產(chǎn)
一級行業(yè)：加倉電子、汽車、傳媒、計算機等行業(yè)；
三級行業(yè)：加倉乘用車、PCB、太陽能、白色家電、游戲，減倉氟化工、配電設(shè)備、汽車零部件、火電等；
配置策略：布局科技彈性板塊
進攻端資產(chǎn)切換：與25Q2主要加倉供給側(cè)出清的行業(yè)不同，25Q3社?；鹧永m(xù)配置太陽能外，主要加倉核心科技資產(chǎn)；
QFII/RQFII：加倉銀行、電力設(shè)備方向
規(guī)模：25Q3 QFII/RQFII前十大股東持股規(guī)模1436億元，占A股自由流通市值0.3%；
配置策略：25Q3加倉電力設(shè)備新能源、銀行，減倉有色金屬、醫(yī)藥、汽車、電子。
風(fēng)險提示：測算結(jié)果出現(xiàn)誤差；數(shù)據(jù)統(tǒng)計口徑有誤。
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