>> 興業(yè)證券-翔宇醫(yī)療(688626)主業(yè)穩(wěn)健，有望率先實現(xiàn)腦機接口技術商業(yè)化-251111
| 上傳日期： |
2025/11/11 |
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| 400KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
孫媛媛,黃翰漾,東楠 |
| 下載權限： |
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事件：公司發(fā)布2025年三季度報告。2025年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入5.37億元，同比增長6.00%；歸母凈利潤0.44億元，同比下降40.09%；扣非歸母凈利潤0.30億元，同比下降53.54%。公司前三季度毛利率為67.19%，同比上升0.33pct。
2025年Q3單季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.78億元，同比增長5.46%；歸母凈利潤0.09億元，同比下降48.82%；扣非歸母凈利潤0.07億元，同比下降37.21%。公司第三季度毛利率為65.74%，同比上升1.61pct。
深度布局腦機接口，預計至明年初產(chǎn)品將陸續(xù)獲證。公司以非侵入式腦機接口技術為核心布局方向，聚焦康復醫(yī)療場景，通過自主研發(fā)腦電采集裝置、腦控產(chǎn)品、生活場景類產(chǎn)品及自研算法，實現(xiàn)技術與康復設備的深度融合。公司同時也在規(guī)劃對較成熟的侵入式技術與非侵入式技術進行融合升級。2025年前三季度，公司研發(fā)投入同比增長34.69%，其中約60%-70%的研發(fā)投入投向與腦機接口相關的領域。公司預計相關產(chǎn)品將于今年年底及明年年初陸續(xù)取得注冊證。
高舉高打，有望率先實現(xiàn)腦機接口技術商業(yè)化。公司腦機接口產(chǎn)品有望以設備銷售（包括臨床及科研場景）和部分省份腦機接口適配費的形式率先實現(xiàn)商業(yè)化。截至2025年三季度末，公司腦機接口相關產(chǎn)品已進入150余家大型醫(yī)院進行臨床使用與課題合作，公司與多家頭部醫(yī)院就建立腦機接口治療中心、研究型病房、示范病房等進行深度合作。公司目標在2026年春節(jié)前覆蓋500家三甲醫(yī)院，至2026年末覆蓋1000余家三甲醫(yī)院。
公司高舉高打進入腦機接口領域，在將其打造為新業(yè)績增長點的同時，有望憑借先發(fā)和全面的產(chǎn)品布局優(yōu)勢，率先搶占市場，構筑較為堅實的客戶壁壘。
盈利預測及估值：我們預計公司2025-2027年營業(yè)收入分別為7.93、9.11、10.45億元，同比增長6.6%、15.0%、14.7%；歸母凈利潤為0.66、0.92、1.08億元，同比增長-35.6%、38.4%、17.6%。對應2025年11月10日收盤價，PE為123.4、89.1、75.8倍，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：終端需求不及預期的風險；新技術研發(fā)及產(chǎn)品推廣不及預期的風險；行業(yè)相關政策變化的風險；行業(yè)競爭加劇程度超出預期的風險
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