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10月乘用車零售銷量同環(huán)比微降。隨著部分省市以舊換新補貼政策收緊，疊加高基數(shù)效應，2025年10月全國乘用車市場零售224萬輛，同/環(huán)比0.8%/-0.1%；1-10月乘用車零售累計1,925萬輛，同比+7.9%。分品牌來看，自主品牌表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)，10月自主品牌零售155萬輛（同/環(huán)比+4%/+3%），其中中國內(nèi)地零售份額同比+3ppts至68.7%；主流合資品牌零售51萬輛（同/環(huán)比-10%/+3%），其中德系/日系/美系零售份額分別為13.5%/12.3%/3.7%（同比-2.3 /-0.6/-0.3ppts）。
　　 10月新能源滲透率57.2%，自主品牌新能源市場份額進一步提升。今年以來新能源乘用車延續(xù)增勢，1-10月新能源車滲透率52.7%；其中10月新能源車零售銷量128萬輛（同/環(huán)比+7.3%/-1.3%），滲透率57.2%，同/環(huán)比+4.3/-0.6ppts，環(huán)比雖有回落，但仍維持在歷史較高水平。分品牌來看，10月自主品牌新能源滲透率77.9%，市場份額提升至70.8%；豪華/合資品牌滲透率22.2%/7.0%，其中特斯拉份額2%，同比-1.4ppt；新勢力整體份額同比提升6ppts至22.7%。
　　出口延續(xù)強勢增長，新能源乘用車出口占比升至44%。據(jù)乘聯(lián)會數(shù)據(jù)，10月乘用車出口（含整車與CKD）56.8萬輛，同/環(huán)比+27.7%/+7.5%，1-10月乘用車廠商出口457萬輛，同比+14.2%。分品牌看，10月自主品牌出口47.6萬輛，同/環(huán)比+27%/+3%；合資/豪華品牌出口9.2萬輛，同比+31%。自主新能源海外市場認可度不斷提升，10月新能源乘用車出口25萬輛，同/環(huán)比+104%/+19%，占乘用車出口44.2%，同/環(huán)比+16.6 /+4.1ppts。
　　投資啟示：2026年新能源購置稅減免政策調(diào)整（從全免到減半）有望刺激消費者2025年底前集中購車，疊加車企年末沖量及春節(jié)前建庫需求，我們預計年末乘用車銷量仍將維持高景氣。但4季度集中放量后，2026年1季度或回到季節(jié)性淡季，建議投資者把握結(jié)構(gòu)行情同時保持審慎，關(guān)注短期波動。建議關(guān)注：小鵬汽車（9868 HK/XPEVUS/買入）全新P7/增程車型陸續(xù)上市，同時海外本地化生產(chǎn)逐步落地，帶動銷量和毛利率提升；吉利汽車（175 HK/買入）私有化極氪后推動內(nèi)部資源整合；賽力斯（601127 CH/買入）問界系列進一步拓展高端市場并提升盈利水平。