>> 華泰期貨-新能源及有色金屬日報：海外鋁存在結(jié)構(gòu)性緊缺問題-251112
| 上傳日期： |
2025/11/12 |
大小： |
2130KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
師橙,封帆,王育武 |
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重要數(shù)據(jù)
鋁現(xiàn)貨方面：SMM數(shù)據(jù)，華東A00鋁價21620元/噸，較上一交易日變化130元/噸，華東鋁現(xiàn)貨升貼水-20元/噸，較上一交易日變化10元/噸；中原A00鋁價21510元/噸，現(xiàn)貨升貼水較上一交易日變化10元/噸至-130元/噸；佛山A00鋁價錄21490元/噸，較上一交易日變化120元/噸，鋁現(xiàn)貨升貼水較上一交易日變化-5元/噸至-150元/噸。
鋁期貨方面：2025-11-11日滬鋁主力合約開于21725元/噸，收于21665元/噸，較上一交易日變化15元/噸，最高價達21765元/噸，最低價達到21625元/噸。全天交易日成交185011手，全天交易日持倉382366手。
庫存方面，截止2025-11-11，SMM統(tǒng)計國內(nèi)電解鋁錠社會庫存62.7萬噸，較上一期變化0.5萬噸，倉單庫存64142噸，較上一交易日變化0噸，LME鋁庫存545225噸，較上一交易日變化-2000噸。
氧化鋁現(xiàn)貨價格：2025-11-11SMM氧化鋁山西價格錄得2840元/噸，山東價格錄得2795元/噸，河南價格錄得2865元/噸，廣西價格錄得2935元/噸，貴州價格錄得2960元/噸，澳洲氧化鋁FOB價格錄得320美元/噸。
氧化鋁期貨方面：2025-11-11氧化鋁主力合約開于2831元/噸，收于2816元/噸，較上一交易日收盤價變化3元/噸，變化幅度0.11%，最高價達到2838元/噸，最低價為2810元/噸。全天交易日成交221905手，全天交易日持倉405788手。
鋁合金價格方面：2025-11-11保太民用生鋁采購價格17000元/噸，機械生鋁采購價格17200元/噸，價格環(huán)比昨日變化100元/噸。ADC12保太報價21000元/噸，價格環(huán)比昨日變化100元/噸。
鋁合金庫存：鋁合金社會庫存7.28萬噸，廠內(nèi)庫存5.99萬噸。
鋁合金成本利潤：理論總成本21042元/噸，理論利潤-142元/噸。
市場分析
電解鋁：美國鋁現(xiàn)貨升水再創(chuàng)新高，關(guān)稅與貿(mào)易戰(zhàn)造成的結(jié)構(gòu)性問題仍在加劇，從側(cè)面同樣也體現(xiàn)出海外供需并未呈現(xiàn)過剩態(tài)勢，海外消費的強度和韌性猶在。電解鋁國內(nèi)整體供需基本面未發(fā)生明顯變化，海外冰島電解鋁廠減產(chǎn)持續(xù)時間預(yù)計長達11-12個月。國內(nèi)基本面數(shù)據(jù)未呈現(xiàn)明顯利多表現(xiàn)，社會庫存尚未體現(xiàn)趨勢性去庫，現(xiàn)貨升水未呈現(xiàn)修復(fù)走勢，但社會庫存絕對值仍處于低位，同樣難以對絕對價格形成壓力。宏觀方面依舊向好，中美談判順利，情緒上將形成利多。降息大周期下，疊加12月開始縮表結(jié)束，從銅鋁比值角度看鋁價依舊偏低估，鋁價回調(diào)難有深度。關(guān)注社會庫存去庫節(jié)奏，若去庫順利，鋁價上漲空間有望打開。
氧化鋁：幾內(nèi)亞雨季結(jié)束，鋁土礦發(fā)運恢復(fù)，此外寧巴礦啟動駁船作業(yè)，發(fā)運GAC留存的150萬噸庫存，鋁土礦供應(yīng)壓力不減。礦端價格回落并未使得氧化鋁冶煉虧損好轉(zhuǎn)。供應(yīng)端未形成規(guī)模性減產(chǎn)，新增產(chǎn)能預(yù)期仍在，供需過剩格局不改，社會庫存持續(xù)增加，貿(mào)易商及電解鋁積極采購讓現(xiàn)貨價格得到支撐。當(dāng)前基本面尚未存在利多因素，氧化鋁價格估
值偏低，但海外礦端持續(xù)存在擾動可能，巴西呼吁效仿印尼，幾內(nèi)亞令A(yù)XIS礦區(qū)相關(guān)企業(yè)撤離設(shè)備和物資，需警惕突發(fā)事件。
策略
單邊：鋁：謹慎偏多氧化鋁：中性鋁合金：謹慎偏多。
套利：滬鋁正套
風(fēng)險
1、海外政策超預(yù)期擾動。2、流動性變動超預(yù)期。3、海外礦石供應(yīng)出現(xiàn)新擾動
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