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25Q3刀具龍頭業(yè)績大幅好轉(zhuǎn)，產(chǎn)銷呈現(xiàn)高景氣。
　　2025年三季度，刀具行業(yè)龍頭公司迎來經(jīng)營拐點(diǎn)，以歐科億、華銳精密為例，歐科億的收入/歸母凈利潤分別為4.2/0.5億元，同比+33.0%/+69.3%，華銳精密的收入/歸母凈利潤分別為2.5/0.5億元，同比+44.5%/+915.6%。并且，行業(yè)龍頭呈現(xiàn)產(chǎn)銷兩旺的態(tài)勢。根據(jù)歐科億投資者關(guān)系活動(dòng)紀(jì)要，隨著下游需求的逐步恢復(fù)和渠道補(bǔ)庫存的需求，公司新增訂單快速增長，各產(chǎn)品產(chǎn)能利用率環(huán)比快速提升。
　　工業(yè)增長動(dòng)能迎來修復(fù)，刀具將最快受益于制造業(yè)景氣復(fù)蘇。
　　得益于“反內(nèi)卷”等政策持續(xù)治理低效競爭、鼓勵(lì)價(jià)值導(dǎo)向的行業(yè)發(fā)展模式，以及部分工業(yè)行業(yè)價(jià)格拉動(dòng)，國內(nèi)工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格企穩(wěn)向好。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局，10月份PPI環(huán)比由上月持平轉(zhuǎn)為上漲0.1%，實(shí)現(xiàn)年內(nèi)首次上漲，同比下降2.1%，降幅比上月收窄0.2pct，連續(xù)第3個(gè)月收窄，工業(yè)經(jīng)濟(jì)定價(jià)壓力和盈利環(huán)境得到邊際改善，為通用設(shè)備需求提振和順周期演繹提供有力支撐。刀具作為工業(yè)基礎(chǔ)耗材，其需求與下游企業(yè)開工意愿和用工需求直接相關(guān)，有望成為本輪工業(yè)回暖的先行指標(biāo)。
　　核心原材料價(jià)格持續(xù)上行，刀具漲價(jià)邏輯&彈性清晰更突出。
　　碳化鎢是硬質(zhì)合金刀具的核心原材料之一，受資源枯竭、政策限制以及新能源、高端制造等產(chǎn)業(yè)需求拉動(dòng)，今年以來鎢精礦價(jià)格從14萬元/標(biāo)噸上漲至31萬元/標(biāo)噸以上。原材料價(jià)格大幅上升帶動(dòng)刀具銷售價(jià)格持續(xù)走高。根據(jù)磨料磨具公眾號，今年以來硬質(zhì)合金行業(yè)已進(jìn)行三輪集中調(diào)價(jià)以傳導(dǎo)成本。我們認(rèn)為，刀具行業(yè)有望在本輪復(fù)蘇周期中展現(xiàn)出較強(qiáng)的價(jià)格彈性，成為漲價(jià)邏輯清晰、彈性突出的細(xì)分品種之一。
　　投資建議
　　隨著工業(yè)經(jīng)濟(jì)有望進(jìn)入復(fù)蘇區(qū)間，作為加工耗材的切削刀具產(chǎn)品將率先受益，我們看好具備產(chǎn)能規(guī)模效應(yīng)和健全銷售網(wǎng)絡(luò)的國產(chǎn)刀具龍頭公司，建議關(guān)注華銳精密、歐科億、中鎢高新、新銳股份。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：制造業(yè)景氣修復(fù)不及預(yù)期，成本價(jià)格傳導(dǎo)受阻。